媳妇终于熬成婆。

四年前，来伊份的上市申请因为“毒蜜饯”遭央视曝光，惨遭否决。四年后，这家零食连锁品牌终于如愿获准登陆上交所：将以11.67元/股发行6000万股，预计募集资金总额约7亿元。

但翻查招股书和四年前的申报文件发现：四年之后的来伊份却面临着利润下滑、关闭店面和裁减员工的窘境。

关键时刻遭央视曝光“毒蜜饯” 4年前上市搁浅

2012年4月16日来伊份提交了招股书申报稿。但就在一周后（2012年4月24日），央视二套《消费主张》栏目《3·15在行动——美味蜜饯这样生产》节目，报道了来伊份以及部分供应商存在产品质量问题。“毒蜜饯”成为当时的热门话题，来伊份被置于舆论的风口浪尖。

节目播出后，来伊份销售收入明显下降，当季出现亏损。更严重的是：证监会因此对来伊份的上市申请作出了不予核准的决定。下图为面包财经截自证监会官网的相关公告：

经过整顿之后，来伊份再度提出上市申请，经过漫长的等待之后终于在2016年9月拿到首发批文。

但当年曾重创来伊份的食品安全问题仍然是悬在食品企业头上的“达摩克利斯之剑”。来伊份在最新的招股书中称：无法完全避免一些不可预见原因导致产品质量发生问题的风险。如果发生重大的食品安全事故，将对公司品牌形象，并对公司业绩产生影响，不能完全排除上市当年营业利润比上年下滑50%以上或上市当年即亏损的可能性。

再冲A股终如愿 利润却陷负增长

终于获准登录A股的来伊份，当前正遭受着利润负增长的压力。

2012年的“毒蜜饯”风波重创了来伊份的利润，当年利润较上年暴跌超过七成。经过2013年和2014年的恢复性增长之后，终于恢复到2011年的盈利水平。

但到2015年这种增长势头未能保持，净利润较上年下跌超过3个百分点；2016年上半年来伊份净利润为0.69亿元，同比再度下跌近5个百分点。下图是面包财经根据来伊份招股书和历次申报稿绘制的营收与利润走势图：

不仅是净利润，来伊份的毛利率也在下跌。2016年上半年，来伊份的毛利率为44.77%，较前两年轻微下滑。

上市前三年持续关店减员 来伊份钱途迷茫？

更严峻的挑战在于，来伊份最近几年在持续关闭直营门店，同时不断裁减员工。之所以要高度关注直营店要害在于当前直营店为来伊份贡献了91.2%的毛利，而电子商务只占毛利的5.07%。

2012年底来伊份的直营门店数量为2558家，到2016年上半年下降到2111家，不到四年时间，净减少了447家直营门店。而直营店减少的地区多集中在来伊份此前曾积极拓展的安徽、北京、湖北等地。

伴随关店的同时，员工数量也在削减。2012年底，来伊份的员工人数为11310，到2016年上半年仅剩8593人，不到四年时间，来伊份的员工数下降接近四分之一。下图是面包财经根据招股书和申报稿绘制的来伊份历年员工人数和直营门店数量变动趋势：

门店租金、人工成本的持续上升，也对来伊份形成压力。通过对招股书数据的计算发现：2015年来伊份在门店、员工数量减少的情况下；租金成本却增加了1200多万元，人力成本支出也同比增长8.49%。

与此同时，来伊份也面临着电商零售品牌的冲击。来伊份在招股书中并没有公布最近三个财年的市场占有率情况，其所公布的数据仅截止到2011年——这已经是5年前的数据了。2011年之后行业再无可信的相关统计数据公布？也许吧。

但这些来自经营方面的压力，并没有阻止新股申购的热情。来伊份此前公布的网上中签结果显示：网上初步有效申购倍数仍高达4886倍，其网上发行最终中签率仅为0.046%。

在打新股如同买彩票、中签如同中奖的当下，财务数据对很多人而言并不重要。激情之后，来伊份的“钱途”究竟会如何？业绩变脸还是扭转乾坤？

只有等以后再来验证了吧。

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本文作者：面包财经（ID：mbcaijing）

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