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盐津铺子:业绩承压下调激励考核目标 产品曾被曝铅含量超标

近期,盐津铺子发布公告称,拟调整股权激励计划中的部分业绩考核目标,其中对于2021年度目标不作调整,而对于2022年、2023年业绩目标的营收、净利润增速进行了较大幅度下调,或与公司2021年的业绩下滑有关。

另外,一向以自主制造保证食品安全标榜的盐津铺子,在2021年11月被深圳市市场监督管理局的抽样检查中被查出铅含量超标,引发关注。

2021年,公司股价出现“过山车”行情,在公司出具中报、三季报时多次触发股票交易异常波动。截至2022年1月11日收盘,盐津铺子股价收于81.81元/股,市盈率(TTM)达到81.06倍,远高于同行业平均水平。

 社区团购等新零售渠道冲击下 2021年股权激励业绩目标或难达成 

盐津铺子主要从事小品类休闲食品的研发、生产和销售,当前销售产品主要有“盐津铺子”系列咸味休闲零食和“憨豆先生”系列休闲烘焙点心产品。

2021年4月,盐津铺子向32名激励对象授予限制性股票223.67万股,占公司股本总数的1.73%,授予价格为53.37元/股。

近期,公司发布公告称,结合目前外部客观环境变化和公司实际情况,拟调整股权激励计划中的部分业绩考核目标。公告显示,盐津铺子未改变其2021年的业绩目标,而对于2022年、2023年业绩目标进行了较大幅度下调。

图1:盐津铺子股权激励业绩考核目标调整前后情况

业绩目标的下调,或与公司2021年的业绩下滑有关。2021年三季报显示,公司前三季度累计实现收入16.28亿元,同比增长13.48%;扣非后净利润0.25亿元,同比下降82.12%。

图2:2017年以来盐津铺子营收、扣非净利润

单季度数据方面,公司2021年三个季度营收增速分别为27.45%、-1.86%、15.3%;第二、三季度的扣非后净利润较去年同期均有下降,其中第二季度更是出现了净亏损。

盐津铺子将业绩下滑的原因主要归结于对市场环境的误判,其表示公司低估了社区团购等新零售渠道对传统商超渠道影响,2021年上半年公司在商超渠道人员推广、促销推广等相关市场费用投入过多,但商超渠道销售收入增长及渠道业绩未达预期。

数据显示,2021年前三季度公司销售费用共计4.56亿元,占总收入的28.02%。同期,申万三级零食业销售费用率平均值为19.27%,盐津铺子仅次于来伊份的33.91%,位列第二。

​从目前情况来看,盐津铺子2021年股权激励业绩考核目标或较难完成。

 自主制造也难逃食安问题 旗下产品查出铅含量超标 

目前,较多休闲食品企业采用代工模式生产,产品质量受制于代工厂,品控难免不出现问题。以三只松鼠为例,在2021年“双十一”促销过后,多名消费者投诉三只松鼠的手撕面包、坚果等产品变质发霉。相较之下,盐津铺子一直强调公司长期坚持自主制造,保证产品的食品安全,但实际情况却不尽人意。

根据深圳市市场监督管理局在2021年11月发布的食品安全抽样检验情况通报,盐津铺子生产的黑糖话梅(话化类蜜饯)被检出铅(以Pb计)含量检测值为3.27(mg/kg),达到限量值的3倍以上。

图3:深圳市市场监督管理局抽样检验结果

翻阅公开资料发现,这并非公司第一次爆出食品安全问题。2017年,福建省食药监局抽检3批次水果制品发现,标示为盐津铺子生产的甘甜话梅检出安赛蜜(乙酰磺胺酸钾);2018年,湖南省市场监督管理局关于食品安全监督抽检17批次食品不合格情况的通告显示,标称盐津铺子生产的山椒凤爪(辐照食品)检出脱氢乙酸及其钠盐(以脱氢乙酸计)项目不符合食品安全标准要求。

  股价上演过山车 当前估值是否过高?

伴随着盐津铺子的2021年业绩波动,公司股价出现“过山车”行情。

图4:2021年至今盐津铺子股价走势

2021年4月下旬,公司股价最高涨至144.47元/股的高点后,股价步入下行通道,到7月中旬公布半年报后更是出现断崖式下跌,最低跌至50.5元/股。

为稳定股价,公司实际控制人、部分董事、高级管理人员提交拟增持公司股份计划的告知函,称其计划增持公司股票不低于5000万元。但至2021年10月19日,增持期间时间过半,公司高管仅增持1万股,成交均价为55.05元/股,增持总额不到总计划的2%。

在此期间,机构股东大幅减持。数据显示,盐津铺子的机构持股股东从中报末的44家减少至三季度末的7家,总持股比例减少约6.62%,其中基金持股全部清空为0。

持续3个月的低位横盘后,随着公司披露三季报,盐津铺子股价迎来新一轮上涨,连续6个交易日累计涨幅超过60%。

图5:2022年1月11日申万三级零食业估值指标

值得一提的是,盐津铺子的业绩体量处于行业中等水平,但其市盈率要远超业内同行。截至2022年1月11日收盘,盐津铺子股价报81.81元/股,市盈率(TTM)81.06倍。同日,申万三级零食业的市盈率(TTM)、市净率(MRQ)排名中,盐津铺子位列第一,且远超其他企业。公司当前经营情况是否匹配如此高的估值,或需打一个问号。(PLH)

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