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【看新股】极飞科技IPO:高研发下业绩持续亏损 获软银、高瓴青睐

  广州极飞科技股份有限公司(以下简称“极飞科技”或“公司”)的科创板IPO申请已获上交所获受理,保荐机构为申万宏源证券。极飞科技拟募资15.09亿元,用于数字农业智能制造基地项目、广州研发中心建设项目、营销及服务体系建设项目。


高额的研发费用投入之下,极飞科技何时能实现盈利仍是一个问号。但立足于农业无人机赛道,极飞科技仍备受资本的青睐。据统计,此前极飞科技已获得软银、高瓴、百度、创新工场等多方资本加持,融资总额超16亿元。

 

 

主营智能农业装备 获软银、高瓴等机构青睐 
 

 

2007年,创始人彭斌成立极飞的前身XAIRCRAFT,主要从事无人机控制系统研发。2012年,公司开始尝试无人机在农业领域的应用。2014年,极飞科技获得成为资本2000万美元的A轮融资并“all in”农业赛道。2015年4月,公司发布发布第一代P20植保无人机。

 

目前,极飞科技拥有农业无人机、农业无人车、农机自驾仪、遥感无人机、农业物联网、智慧农业系统等六大产品线,主要应用于水稻、棉花、小麦、玉米、土豆等农作物的农事管理。其中,智能农业装备是极飞科技最主要的营收来源。

 

植保无人机近年来蓬勃发展,作为我国农业无人机行业头部企业,极飞科技也备受资本市场的关注。2020年11月,百度资本、软银愿景基金、创新工场、成为资本、越秀产业基金、广州新兴基金等机构以人民币12亿元投资极飞科技。2021年3月,高瓴创投对公司追加3亿元C++轮融资。企查查数据显示,极飞科技已先后获得5轮融资,融资总额超16亿元。

 

截至招股书签署日,极飞科技董事长彭斌作为控股股东、实际控制人与厦门极飞、香港极飞合计持有公司57.17%股份。软银愿景基金SVF FLY持股12.91%,百度旗下资本佰山投资持有公司6.15%的股份,高瓴系资本珠海纳恒持股3%。

 

 

研发投入较高 三年半亏损超2亿元 
 

 

由于大疆在消费级无人机市场的地位难以被撼动,极飞科技选择聚焦农业生产无人机开发赛道。2018年至2020年,极飞科技分别实现营业收入3.22亿元、3.57亿元、5.30亿元,年复合增长率为28.39%。

 

不过,虽然营业收入总体上升,公司亏损却在持续扩大。2018年至2021年上半年,极飞科技分别净亏损671.74万元、3970.32万元、6084.55万元、8512.29万元。对此,极飞科技表示,公司所处行业尚处于快速成长期,现阶段研发投入较高。

图1:2018-2021H1极飞科技营收、归母净利润

 

根据招股书披露的数据,极飞科技研发费用率处于较高水平。2018年至2021年上半年,极飞科技研发费用分别为4884.82万元、6947.43万元、9735.84万元及8130.71万元,占各期营收比例分别达到15.18%、19.49%、18.36%、17.35%,高于可比公司均值。

图2:极飞科技与可比公司研发费用率对比

 

在研发投入持续扩大的情况下,极飞科技何时能实现盈利仍是一个问号。招股书披露,公司目前六大产品线中,除农业无人机外,其他农业科技产品仍然处于市场推广阶段,尚未形成规模收入。截至2021年6月30日,公司累计未弥补亏损达2.24亿元。

 


 

毛利率下滑 核心产品价格走低 
 

 

值得关注的是,极飞科技的毛利率也在持续走低。2021年上半年,公司毛利率滑坡至22.11%,低于可比公司均值约20个百分点。

图3:极飞科技与可比公司毛利率对比

 

极飞科技解释称,毛利率大幅下滑主要系公司适当地降低了部分新产品的销售价格,然而受芯片短缺影响,部分销售订单因无法及时供货而流失。

 

关于降价,极飞科技表示,公司致力于通过规模效应降低产品成本。值得关注的是,公司与大疆的价格战或是重要因素之一。2015年,大疆成立大疆农业,进入农业无人机市场,其第一款植保无人机发布定价52999元。在随后的几年间,大疆频繁宣布农业产品降价,其2021年新款T10裸机仅售19999元。

图4:极飞科技主要产品销售价格的总体变动情况

 

在激烈竞争之势下,极飞科技核心产品也被迫持续降价。2018年至2021年6月,公司农业无人机的售价由4.01万元/套下降至2.63万元/套,降幅达34.39%;遥感无人机从2.37元/套降至7547元/套,降幅达68.22%。

 

2020年,大疆农业植保机整体销量超过4万台,而根据招股书数据,极飞科技2020年全年销量约为1.5万台。对比之下,极飞科技的植保无人机市场占有率与大疆相比仍有差距。不过,区别于大疆农业的消费级市场思路,极飞科技更着重于自动化植保方案,如何在大疆的资金、市占优势之下做出差异化,仍是极飞科技的重要议题。

 

 

拟上市募资逾15亿元 扩充产能或难消化 
 

 

极飞科技此次拟公开发行普通股不超过6001万股,约占公司发行后总股本的15%,募资金额约15.09亿元,主要用于数字农业智能制造基地项目、广州研发中心建设项目、营销及服务体系建设项目。

图5:极飞科技募集资金用途明细

 

其中,过半资金将用于数字农业智能制造基地项目。该项目达产后,预计可实现年产50000套农业无人机、5000台农业无人车、5000套农业机器人、4000台农机自驾仪、4000台遥感无人机等产品的生产能力。

 

需要注意的是,极飞科技目前的产能并未饱和,扩充产能或难消化。招股书显示,2018年至2020年,公司分别生产产品7032套、11104套、15277套,对应的产能利用率为60.37%、66.73%、76.51%。

 

极飞科技解释称,公司产品的产能利用率整体不高,主要系受农业生产“农忙”、“农闲”时节更替的影响,公司产品终端需求的季节性波动较大。

 

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