​杭州晶华微电子股份有限公司（以下简称“晶华微”或“公司”）的科创板上市申请于10月25日获得上交所受理。公司拟公开发行不超过1664万股，计划融资7.5亿元，海通证券为主承销商。

图1：晶华微基本信息

2020年，受益于新冠疫情拉动红外测温枪等防疫物资需求爆发增长，公司医疗健康SoC芯片中的红外测温信号处理芯片终端需求激增，从而拉动公司当年营收同比增长229.94%、归母净利润同比增长800.26%。

但是，随着未来疫情影响逐步减弱，公司业绩增长的持续性值得留意。此外，2018年至2020年，公司研发投入占营业收入的比例呈持续下行趋势。

 医疗健康SoC芯片贡献主要收入来源 业务体量小于竞争对手 

晶华微主营业务为高性能模拟及数模混合集成电路的研发与销售，主要产品包括医疗健康SoC芯片、工业控制及仪表芯片、智能感知SoC芯片等，主要应用于医疗健康、压力测量、工业控制、仪器仪表、智能家居等领域。

2018年至2021年上半年，晶华微来自于医疗健康SoC芯片的主营业务收入占比均接近或者超过七成。工业控制及仪表芯片是第二大收入来源，2021年上半年的主营业务收入占比为27.24%。

图2：2018年至2021年H1晶华微主营业务收入占比

晶华微的竞争对手包括外资企业亚德诺（ADI）、德州仪器（TI），中国境内企业芯海科技、圣邦股份、思瑞浦，中国台湾地区的纮康科技、盛群、松翰科技以及富晶半导体等。对比上述企业，公司目前的营收、利润规模体量均相对较小。

图3：2021年上半年晶华微与同行业公司营收、净利润对比

 2020年业绩大增受益防疫物资销售上升 业绩持续性值得留意 

2018年和2019年，公司营收均为5000余万元且盈利规模相对较小，分别为568.81万元和1111.86万元。但到了2020年，晶华微业绩大幅增长，其中营收同比增长229.94%、归母净利润同比增长800.26%。

研究显示，公司2020年业绩大幅增长的原因主要为受新冠疫情拉动红外测温枪等防疫物资需求的影响，公司医疗健康SoC芯片中红外测温信号处理芯片终端需求激增，使得公司医疗健康SoC芯片销售收入从2019年的4145.78万元增长至2020年的17145.42万元，同比增长313.56%。

如果剔除红外测温信号处理芯片的影响，公司当年其他芯片产品的营收同比增速为43.75%。

图4：2018年至2021年H1晶华微营业收入、归母净利润

据中国报告网统计，中国红外线测温仪市场规模从2015年95亿元增长至2019年221亿元，2020年进一步上升至287亿元。

展望未来，随着全球疫苗、治疗药物的逐渐普及，预计新冠疫情的影响会逐步减弱。届时，公司红外测温信号处理芯片的销售以及毛利率或出现下滑，业绩持续性值得留意。

根据招股书披露，公司2021年上半年医疗健康SoC芯片的毛利率为63.34%，高于2018年和2019年，但相比2020年的72.5%下降超过9个百分点。公司医疗健康SoC芯片的平均单价由2020年1.2751元/颗下降至2021年上半年的0.8538元/颗。

另外值得注意的是，晶华微研发投入占营业收入的比例整体处于下行趋势，由2018年34.32%下降至2020年10.27%。

图5：2018年至2021年H1晶华微研发投入金额及占营业收入比例

截至2021年上半年末，晶华微的员工总数只有101人，其中研发人员占比63.37%。其余为销售人员和管理行政及财务人员。

 实控人及一致行动人合计持股逾九成 最新一轮增资估值约15亿元 

晶华有限于2005年设立，2020年变更为股份有限公司。2021年6月，晶华微完成增资，超越摩尔、中小企业基金分别以货币资金认缴公司246万股，价格为30元/股。由此测算，晶华微当时的投后估值约为15亿元。

值得一提的是，截至招股说明书签署日，超越摩尔的最大出资人为国家集成电路产业投资基金股份有限公司，出资比例36.95%；中小企业基金的最大出资人为国家中小企业发展基金有限公司。

晶华微的实际控制人为吕汉泉与罗洛仪夫妇。截至招股说明书出具之日，吕汉泉直接持有公司 57.69%的股份，通过景宁晶殷华间接控制公司9.10%的股份，罗洛仪直接持有公司 14.34%的股份。

同时，罗伟绍与罗洛仪系兄妹关系，为实际控制人的一致行动人，其直接持有公司9.01%的股份。因此，吕汉泉、罗洛仪夫妇及其一致行动人合计控制公司90.14%的股份。本次发行完成后，实控人及其一致行动人控制权的比例将下降至67.61%。

图6：晶华微募集资金用途

晶华微此次上市计划募资7.5亿元，将用于智慧健康医疗ASSP芯片升级及产业化项目、工控仪表芯片升级及产业化项目、高精度PGA/ADC等模拟信号链芯片升级及产业化项目、研发中心建设以及补充流动资金。(CJT)

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