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【读财报】圣农发展:盈利能力下滑流动性紧缺 拟回购1.2亿元股份

​圣农发展近期发布2021年中报,数据显示,公司报告期间实现营业收入67.72亿元,较去年同期增加4.17%;实现归母净利润2.75亿元,较去年同期减少79.38%,上半年增收不增利。

此前,公司拟回购股份用于员工持股计划或者股权激励计划。本次回购股份价格不超过32.44元/股,回购金额预计为8000万元(含)至12000万元(含),回购股份数量约为246.61万股至369.91万股。

2018年至2021年上半年,圣农发展的流动比率和速动比率低于同行上市公司中位值,且2021年上半年,公司向其控股股东借入临时性周转金4.3亿元。此外,受原材料涨价及鸡肉市价下跌影响,公司毛利率下滑较明显。

 因激励对象失去资格 完成定向回购27.04万股 

在圣农发展发布回购社会公众股份的公告之前,2020年10月及2021年3月,公司完成两次股份定向回购,回购数量分别为17.43万股和9.62万股,金额分别为210.36万元和117.19万元,均价分别为12.07元/股和12.19元/股,原因为2019年限制性股票激励计划中,合计12名激励对象因离职已不具备资格。

圣农发展2019年限制性股票激励计划的第一个限售期于2021年2月19日届满,且作为第一个考核年度,2019年的公司营收较2016年至2018年的营收平均值增长41.49%,高于25%的考核目标,因此第一个限售期届满后,共计45.37万股解除限售。

 图1:圣农发展2019年限制性股票激励计划的解除限售业绩考核要求

公司2020年的营收为137.45亿元,同比减少5.59%,虽然第二个解除限售期的考核要求也能勉强达成,但如业绩无法改善,激励计划接下来的考核目标或将难以实现。

 拟回购不超过1.2亿元股份 百胜中国接受控股股东转让股份 

圣农发展的主营业务是肉鸡饲养及初加工、鸡肉产品深加工,主要产品是分割的冰鲜/冷冻鸡肉及深加工肉制品。目前公司已经与百胜、麦当劳、沃尔玛、永辉客户建立了战略合作关系。

2021年8月6日晚,公司发布回购部分社会公众股份的报告书,计划以自有资金回购股份用于员工持股计划或者股权激励计划。本次回购资金的金额范围为8000万元(含)至12000万元(含)。本次回购方案尚需提交股东大会审议。截至2021年上半年末,公司未分配利润余额为35.35亿元。

自2021年年初至今,公司前复权的股价整体呈下滑趋势。公司当前的市销率和市盈率低于食品加工与肉类行业中上市公司的指标中位值。截至2021年8月12日收盘,公司股票价格为20.12元/股,市销率(TTM)和市盈率(TTM)分别为1.81和25.84,而行业中位值分别为3.15和34.22。

图2:截至2021年8月2日圣农发展前十名股东持股情况

圣农发展的控股股东为福建圣农控股集团有限公司(以下简称“圣农集团”),公司董事长傅光明和公司董事傅芬芳分别持有该公司40%和 60%的股权。公司的实际控制人为傅光明、傅长玉及傅芬芳,傅光明与傅长玉系配偶关系,傅芬芳系两人之女,三人持有近半的公司股权。

此外,2021年3月15日,公司控股股东圣农集团和公司董事兼总经理傅芬芳通过大宗交易方式分别向环胜信息技术(上海)有限公司转让其持有的公司股份2128.78万股和360万股,合计2488.78万股股份。值得关注的是,环胜信息技术(上海)有限公司是公司客户百胜中国的下属公司,2021年上半年,公司向百胜中国出售鸡肉及熟食,发生金额达15.93亿元。

研究发现,圣农发展的盈利能力或将因原材料价格上升及鸡肉价格下降而承压,而且公司的流动性状况欠佳,回购股票或难扭转当前的股价颓势。

 上半年增收不增利 受原材料及鸡肉市价影响未来业绩或继续承压 

2021年上半年,圣农发展的营业收入为67.72亿元,同比小幅增加4.17%。数据显示,鸡肉是公司重要的收入来源,2021年上半年,鸡肉贡献收入43.32亿元,占当期总营收逾六成,同比增加4.53%。

图3:2018H1至2021H1圣农发展营收、归母净利润

2021年上半年,圣农发展的归母净利润为2.75亿元,同比减少79.38%,当期公司增收不增利的主要原因为毛利率显著下降。报告期间,公司的综合毛利率为9.48%,同比减少17.45个百分点,公司鸡肉的毛利率为6.19%,同比下降18.04个百分点。

图4:2018H1至2021H1圣农发展鸡肉毛利率、综合毛利率

研究发现,2021年上半年,圣农发展上游的主要原材料玉米、豆粕等的价格大幅上涨,而主要产品鸡肉的市场价格较去年同期有所下滑,如上述趋势持续,公司的盈利能力或将进一步承压。

图5:2020年至2021年上半年玉米、豆粕及鸡肉市场价季度均值走势

 流动性状况欠佳 向控股股东借入临时性周转金4.3亿元 

2018年至2021年上半年,圣农发展的流动比率和速动比率均小于1倍,且持续低于食品加工与肉类行业中上市公司的上述指标的中位值,公司的流动性状况欠佳。

 图6:2018年至2021年上半年圣农发展流动比率、速动比率与行业中位值对比

截至2021年上半年末,公司持有货币资金7.91亿元,短期借款却高达33.72亿元。此外,当期公司向其控股股东借入临时性周转金4.3亿元。报告期间,公司筹资活动产生的现金净流量为5.56亿元,同比增加131.54%,主要系通过债务融资现金净流入增加了13.52亿元。

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