财新传媒
位置:博客 > 面包财经 > 汇通达递表港交所:农村电商新黑马 毛利率低于同业

汇通达递表港交所:农村电商新黑马 毛利率低于同业

汇通达网络股份有限公司(以下简称“汇通达”或者“公司”)于2021年6月17日递交了联交所上市申请,中金公司、花旗银行、华兴资本为其联席保荐人。

汇通达是一家主打农村下沉市场的电商平台,此前曾获阿里、华夏人寿等多方融资,已成为该细分赛道的新黑马。2018年至2020年,公司实现营收从298.02亿元上升至496.29亿元,年复合增长率为29.05%。值得关注的是,公司近三年净利润仍处亏损状态。如果剔除可赎回注资产生的利息开支的影响,汇通达近三年来经调整净利润分别为1.24亿元、2.50亿元及3.22亿元。

此外,受制于经营模式及业务结构,汇通达毛利率偏低且呈下降趋势。公司SaaS+门店付费业务目前仍处萌芽阶段,汇通达未来或需提升其服务业务板块收入增加盈利水平。

 农村电商“独角兽” 阿里为第二大股东 

汇通达成立于2010年,是一家主要面向农村下沉市场的产业互联网平台。公司主要为零售商提供供应链解决方案、门店SaaS+服务、商家解决方案等综合服务。

公司创始人汪建国曾一手创立五星电器。2009年,汪建国二次创业,建立孩子王、汇通达等品牌,其创立的母婴百货“孩子王”已于今年4月在创业板首发过会。

2015年,公司改制为汇通达网络股份有限公司。公司成立至今,已获得中金公司、华泰证券、华夏人寿、中美绿色、阿里巴巴、雷军旗下的顺为资本等多家财务投资方和战略投资方的资金支持。

2018年,阿里巴巴向汇通达战略投资25亿元,并以20亿元收购公司相关股东4314万股份,合计注资45亿元。2020年,央企基金及国调基金向汇通达投资总计12亿元。

截至最后实际可行日期,创始人汪建国直接持有公司30.27%的股份,通过五星控股间接持股2.29%,合计持股32.56%。阿里巴巴持股19.08%,系公司第二大股东。

图1:汇通达5%持股以上主要股东名单

 立足乡镇夫妻店 近三年仍处亏损状态 

汇通达从2012年进入农村市场,区别于传统城市电商的B2C模式,汇通达采用的是S2B2C(S指大供货商,B指渠道商,C为顾客)模式,而汇通达在此体系中主要扮演调配上游供应链,即“S”的角色。

目前,我国农村市场主要体现为熟人市场,流通体系支点多为当地夫妻零售门店。针对这一特性,汇通达将乡镇中的的夫妻店作为会员零售门店,并为其提供互联网商业服务。具体而言,汇通达向会员门店提供数字化零售管理系统“超级老板”和数字化营销工具“汇享购”,实现店内零售业务管理及定制化营销服务,包括下单、商品展示、付款处理、客户关系管理、数据分析及社群营销等方面,而汇通达则利用夫妻店的社会资源、熟人网络实现市场沉降。

此外,汇通达还为渠道合作客户提供货源实现业务收入。截至2020年12月31日,汇通达旗下拥有超过14万家会员零售门店客户及1.8万家渠道合作客户。

客户端方面,区别于阿里、京东等电商的大众商品品类,汇通达主要做特定商品销售,即以乡镇市场需求旺盛的3C数码、家电、酒水、农资、家装建材等为主营产品。

数据显示,汇通达近三年来营收复合增长率为29.05%。2020年,公司实现营收496.29亿元,同比增长13.7%,对比其2019年46.4%的增速有所下降。净利润方面,公司已连续三年亏损,近三年来亏损额分别为2.76亿元、3.05亿元、2.8亿元。。

图2:汇通达2018-2020年营业收入及归母净利润

研究发现,公司存在较高的财务成本。2020年,汇通达财务成本支出超6亿元,几乎与销售开支持平,主要来自可赎回注资产生的利息开支。招股书显示,公司近三年来此部分利息开支分别为4.0亿元、5.54亿元、6.02亿元。

可赎回注资产生的利息开支,主要源于公司部分融资安排中给予股东的特殊权利和条款,因其不能作为权益核算,故记入财务成本。未来一旦特殊权利条款终止,可赎回注资将从负债转为股本。如果剔除可赎回注资产生的利息开支的影响,汇通达近三年来经调整净利润分别为1.24亿元、2.50亿元及3.22亿元,经调整净利率为0.4%、0.6%、0.6%。

 毛利率仅为2.7% SaaS+付费业务处萌芽期 

值得关注的是,近三年来汇通达毛利率分别为3.4%、2.9%、2.7%,相较于国内其他知名电商,处于较低水平并呈下降趋势。

图3:国内电商2020年销售毛利率对比

研究其业务结构,公司收入主要来源于交易业务板块,收入比重超99%,而2020年该部分业务毛利率仅为2.4%。此外,公司毛利率的逐年下滑与公司产品营收结构的调整相关。2020年,消费电子类产品收入已取代家用电器类产品成为汇通达第一大产品,营收比重由2018年的19.6%上升至35%,而家电类产品收入贡献由57.1%下降至24.5%。相较于毛利率较高的家电产品,公司营收占比较快增长的消费电子产品、农资机械产品2020年毛利率仅为1.5%、1.1%。

若欲提高其盈利能力,汇通达未来或需提升其服务业务板块收入。目前,公司门店SaaS+订阅、商家解决方案收入比重不超过1%,而2020年该板块业务毛利率达到50.4%,远超公司零售业毛利水平。

区别于免费版本的订单录入、商品展示等基础功能,公司付费版SaaS+业务包括定制营销服务、会员管理、交易数据分析等服务,根据模块不同,公司付费版门店服务价格介于1999元/年至28888元/年之间。2018年至2020年,公司免费门店SaaS产品用户的数量分别为65,827、55,262及59,483个,而门店SaaS+付费用户的数量分别为2,547、4,156及2,571个。

图4:汇通达2018-2020年SaaS服务用户数量情况

公司来自门店SaaS+的订阅收入分别为人民币2370万元、4940万元及11910万元,每用户平均收入分别约为10,800元、21,900元及31,200元,每用户平均收入呈上升趋势。

免责声明:本文仅供信息分享,不构成对任何人的任何投资建议。

版权声明:本作品版权归面包财经所有,未经授权不得转载、摘编或利用其它方式使用本作品。



推荐 0