近日，东莞农商行(H01396.HK)再次向港交所主板递交上市申请。招商证券国际、招银国际、农银国际、工银国际为联席保荐人。

东莞农商行历史最早可追溯到1952年，2009年该行正式注册成立。2020年6月，东莞农商行首次递表，在失效后，该行二次递表。

近几年，该行业绩保持增长且资产持续扩大。与行业趋势相似，该行的业绩增速有所放缓且平均总资产回报率逐年下降。东莞农商行的资产质量较为稳定。近三年不良率持续下降且拨备覆盖率处于较高水平。

 股权结构分散 291名自然人股东失联 

近几年，不少农商行都在筹备上市，但由于历史原因，多数农商行都存在股权结构较为分散的问题，东莞农商行也不例外。截至招股书签署日，该行有83家法人股东及57512名自然人股东，分别持有该行约23.72%和76.28%的股份，其中只有粤丰投资一位股东持有该行5%以上已发行股份，持股比例为5.21%。

股权过于分散可能会影响公司治理机制，其次也可能造成交易频繁，包括引发后期对于公司控制权不稳定的担忧。

另外，该行无法核实的法人股东和自然人股东分别为1名及291名（该行无法联系上），合计持有该行约0.13%的已发行股份。

东莞农商行在招股书中披露，由于该行无法保证能够成功联系并准确记录该行的全部股份持有人或全部享有该行股份权益的人士，已将包括这些未确权股东在内的全体现有股东持有的股份托管至广东股权交易中心股份有限公司。但该行无法保证股东不会提出任何股权争议，例如相关股权被摊薄的争议。

 营收、净利润呈增长趋势 

招股书显示，2020年，东莞农商行的营业收入120.47亿元，同比增长2.14%，实现净利润50.55亿元，同比增长3.8%。。

与行业趋势相似，东莞农商行的业绩保持增长，但营收与净利润增速放缓。2020年该行的营收增速较上年下降了18.54个百分点，净利润增速较上年下降了5.56个百分点。

研究发现，东莞农商行的净利润增速放缓和信用损失及资产损失上升有关。数据显示，截至2020年末，该行计提的信用损失及资产损失为27.74亿元，同比增长6.98%。

东莞农商行解释称2020年该行计提的信用损失及资产损失增加，主要是由于2020年产生了一笔投资资产损失，已按照底层资产估值情况计提了人民币22.98亿元的资产损失。

 总资产持续上升 

根据中国银行业协会2021年发布的《中国银行业100强榜单》，截至2019年末，按总资产、核心一级资本净额等指标统计，东莞农商行是全国最大的地级市农村商业银行。

截至2020年末，东莞农商行的总资产为5484.02亿元，较上年末增加871.94亿元，同比增加18.90%。与行业趋势相似，该行的平均总资产回报率也在持续下降。2018-2020年分别为1.14%、1.12%和1%。

另外，该行的平均权益回报率也在逐年下降。2020年，东莞农商行的平均权益回报率为13.64%，较上年下降了1.28个百分点。

 公司贷款占比较大 主要发放小微企业 

研究发现，东莞农商行的总资产增长与贷款规模的扩大有直接关系。截至2020年末，该行客户贷款总额为2614.5亿元，较上年末增加556.24亿元，增幅为27.02%。值得一提的是，该行大部分的贷款都来自于东莞。招股书显示，截至2018年末至2020年末，该行分别有94.7%、82.1%及81.9%的贷款都源于东莞。

按分类看，公司贷款一直是该行总贷款中占比最大的部分。2018年至2020，该行公司贷款在客户贷款总额的占比分别为58.1%、52.3%及52.3%。

东莞农商行的公司贷款主要发放给小微企业。截至2020年末，该行小微企业贷款总额825.15亿元，较上年增加144.18亿元，同比增长21.17%，占公司贷款总额的60.4%。

 个人不良贷款上升较快 整体资产质量较为稳定 

招股书显示，东莞农商行近几年的资产质量较为稳定。2018至2020年，该行不良贷款余额虽小幅上升，但整体不良率呈下降态势，拨备覆盖率总体保持在较高水平。

数据显示，截至2020年末，东莞农商行的不良贷款余额为20.32亿元，较上年末上升0.88亿元，同比上升4.5%。研究发现，东莞农商行的不良贷款余额上升和个人不良贷款的上升有关。截至2020年末，该行个人不良贷款余额为8.35亿元，较上年上升了4.81亿元，同比上升135.87%。

个人不良贷款的上升主要由住房按揭的不良贷款的大幅上涨引起。截至2020年末，住房按揭贷款的不良金额为2.74亿元，较上年增加2.10亿元，同比上升332.70%。

得益于不良贷款核销，近三年该行的不良贷款率持续下降。截至2020年末，东莞农商行的不良率为0.82%，低于其余已发布年报的上市农商行。 

截止2020年末，东莞农商行的拨备覆盖率为375.13%，较上年下降14.44个百分点，但依然保持在较高水平。对于拨备覆盖率较高且资产质量较为稳定的东莞农商行来说，未来该行净利润或存在一定的释放空间。

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