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美年健康:第四季度营收创新高,市场渗透率稳步提升

2020年,受新冠肺炎疫情影响,线下医疗活动均受到冲击,美年健康也不例外。最新披露的财报显示,公司2020年实现营收78.15亿元,同比小幅下降8.33%,主要受体检人数减少影响。但2020年下半年以来,公司营收持续回暖,第四季度还创下历史新高。

随着今年以来股价调整以及商誉减值靴子落地,估值和商誉减值风险得到较大程度释放。年报发布之后股价企稳,亦显示市场情绪开始偏向乐观。

拉长时间来看,伴随体检覆盖率和行业集中度提升,国内健康体检行业仍具备长期增长空间。美年健康作为国内民营体检机构中的领导者,有望持续受益于这一过程。

未来,美年健康将以体检为流量入口,向为消费者提供健康管理服务的创新科技应用平台型公司转型。这一过程中,“数据+科技”将是公司投入的主要方向。

 第四季度营收创历史新高,全年客单价小幅上升 

2020年,美年健康受疫情影响营收增速同比下滑8.33%。仔细研究发现,公司营收下降主要受体检人次减少影响,客单价仍然保持稳中有升。以公司控股的体检中心为例,体检人次由2019年1867.08万下降至2020年1663.43万,但同期的客单价由501.36元上升至506.87元。

此外,从单季度业绩表现来看,美年健康的营收正在持续恢复。数据显示,美年健康2020第一季度至2020年第四季度的营收逐季上升。尽管有季节性因素的影响,但公司营收同比增速也持续回升。最新的2020年第四季度,公司实现营收33.96亿元,同比增长51.10%,单季度营收创历史新高。公司表示,原因主要为体检需求被疫情压制后的反弹叠加公立医院产能不足的客户溢出。

现金流方面,美年健康2020年产生经营性净现金流9.73亿元,大幅高于同期的净利润水平。此外,公司的利息保障倍数大幅上升至3.1倍。

 非公立体检龙头,已完成全国化布局 

美年健康成立于2004年,是中国专业的健康体检和医疗服务集团。2015年,公司通过借壳江苏三友,成功登陆深交所主板上市。回顾美年健康的发展历史,公司通过内生加外延的方式实现市场份额持续扩张。公司先后收购知名健康体检品牌“慈铭”和“美兆”,2018年正式完成中国内地版图全覆盖,为2778万人次提供专业健康服务。

目前,美年健康形成了“美年大健康”、“慈铭”、“奥亚”、“美兆”四大品牌,满足多层次的市场需求。截至2020年底,公司旗下拥有体检中心605家,其中266家控股、339家参股,覆盖除港澳台之外的31个省市自治区的308个城市。

基于体检行业的发展潜力以及美年健康的优质卡位,公司2019年10月引入阿里巴巴集团、蚂蚁金服集团和云锋基金作为重要战略股东和合作伙伴。翻查公告发现,阿里网络、杭州信投认购美年健康5.58%、5.24%股份分别耗资约25.1亿元和23.54亿元,由此测算入股时美年健康的估值约为450亿元。

近年来,伴随医疗服务企业陆续登陆资本市场,各细分领域均出现了大市值龙头企业。比如,医药研发和生产服务领域的药明康德、眼科医疗服务领域的爱尔眼科、口腔医疗服务领域的通策医疗等。截至2021年4月11日,这些企业的市值均超过或者接近千亿元。

对比而言,美年健康作为国内健康体检领域的龙头企业,目前市值不足500亿元。而且,美年健康所处行业的市场规模也高于爱尔眼科所处的眼科医疗服务市场以及通策医疗所处的口腔医疗市场。

2021年1月,美年健康公告实控人完成股份增持。资料显示,公司董事长俞熔自2020年11月11日以来累计增持约500万股,合计耗资约6075.18万元。

 市场渗透稳步提升,行业发展空间仍具想象力 

2020年,由于受到新冠疫情影响,美年健康日常经营受到一定影响。基于这一背景,公司计提商誉减值准备约3.27亿元,在一定程度上影响了公司2020年业绩。

不过,从长远来看,国内健康体检行业仍在较快增长,美年健康又处于行业有利位置,公司的长期发展并不悲观。西南证券整理的数据显示,2011年至2018年,以占全部人口的比例测算,我国居民健康体检覆盖率从25.5%提升至31.2%。但相比于欧美发达国家,我国国民健康体检覆盖率仍处于较低水平。美年健康在财报中表示,随着国内经济的持续发展和城乡居民保健意识的提升,健康体检有望不断下沉,稳步提升三四线城市的渗透率。

此外,前瞻产业研究院数据显示,我国健康体检市场规模从2012年468亿元上升至2018年1498亿元,年均复合增速超过20%。其中,民营专业体检机构2018年的市场规模为275亿元,同比增长14.6%。根据西南证券测算,2019年我国体检市场规模为1697.7亿元,2022将达到2251.2亿元。

值得一提的是,疫情可能会在客观上促进大众健康意识的觉醒,加速体检渗透率的提升。同时,由于部分风险承受能力较弱的体检企业在疫情期间退出市场,体检行业集中度有望进一步提升,美年健康或将受益于这一进程。

 持续加码体检业务,力争成为创新科技应用平台型公司 

基于行业发展前景及增加市场份额等方面的考虑,美年健康仍在持续加码体检业务。2020年12月末,公司公告董事会审议通过子公司以自有资金1120万元收购马鞍山美年56%股权,向广州美医、金牛美年、厦门慈铭、天津美佳、美兆喆源五家体检中心增资不超过7700万元的议案。

为了提升服务质量,美年健康建立了四级医疗安全和质量管理体系,使用PACS及三级影像AI质控平台,配套实施多学科诊疗MDT参与健康管理。凭借体检业务积累的优势,美年健康通过参股、合作等方式,布局上下游产业链,逐渐形成了健康产业核心生态圈,提供专科诊疗、慢病管理、远程医疗、女性健康、中医治未病等多方位的增值服务。

展望未来的发展,美年健康将以体检为流量入口,为消费者提供健康管理服务的创新科技应用平台型公司转型。要实现这一目标,“数据+科技”是重要抓手。俞熔在最近接受青藤《一问》采访中表示:“医疗行业本身拥有大量的数据,所以理论上来讲,医疗服务行业是最容易进行数字化采集、转型以及做智能化决策的一个行业。”

美年健康发起设立全资子公司上海美置信息技术有限公司,由来自阿里旗下核心研发团队为美年定制开发并持续优化基于公司需要的各类医疗信息化及财务软件系统,为中台赋能,提升运营效率。

此外,美年健康新一代销售管理系统已在杭州落地试点;新一代体检系统与医质控制管理平台已进入产品设计与研发阶段。同时,相关技术团队已经完成了美年数据中台的整体架构工作,公司的核心主体数据完成上云,并将逐步建立新一代服务于公司与各分子公司的BI分析体系,基于数据的智能分析赋能美年的管理和商业决策。

​美年健康还利用自身优势,积极布局产业链上下游。中关村美年健康产业研究院牵头科技部健康体检大数据云平台项目,参与健康大数据运用、脑健康预警、脑动脉瘤筛查、糖尿病眼底检查、糖尿病筛查、肿瘤筛查等具体工作规划和学术指导。公司通过大数据和人工智能技术,推出癌症早筛、基因检测、人工智能辅助糖网筛查等前沿疾病筛查项目。

体检服务以及日常经营积累的大量数据持续反哺管理、体检服务,美年健康主营业务有望逐渐形成“飞轮效应”,进而提升公司核心竞争力和长期盈利水平。

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