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浙商证券:交投活跃推升利润,资本消耗加剧,百亿定增“解渴”

​浙商证券于3月18日披露了上市券商首份2020年年报。

受益于一二级市场的增长,公司全年营业收入106.37亿元,同比增长87.94%;归属于母公司股东的净利润16.27亿元,同比增长68.17%。从收入结构来看,公司的经纪业务和投行业务增长较快,但期货业务在总营收中仍占比较大。

2020年公司多次发行次级债后,净资本短期回升至183.15亿元。2020年5月公司启动100亿元定增项目,该项目已于年底获得发行批文,未来公司净资本或将进一步提升,对于公司的未来发展自营、资管及信用业务将起到有力支撑。         

 2020年行业回暖 公司营收净利润大幅增长 

从整体市场表现来看,一级市场方面,受益于全面注册制的正式到来,2020全年A股共有396家企业获准IPO,过会率达95.43%。首发融资4699.63亿元,同比增长85.57%。

二级市场方面,A股主要指数先抑后扬,交易活跃度明显提升。证券业协会数据显示,2020年中国证券行业累计实现营业收入4484.79亿元,同比上升24.41%,实现净利润1575.34亿元,同比上升27.98%。

在一、二级市场双重增长作用下,浙商证券2020年的业绩出现了大幅增幅。Wind数据显示,2020全年公司实现营业收入106.37亿元,较上年同期增长87.94%;实现归母净利润16.27亿元,较上年同期增长68.17%。

 期货业务仍为公司主要收入来源 毛利率仅4.39% 

从具体的业务来看,受益于注册制推进和行业回暖,浙商证券2020年全年新增开户数量12.4万户,同比增长32.9%。经纪业务实现营收16.45亿元,同比增长62.64%,该业务毛利率达55.03%,较上年增加28.74个百分点。

2020年,公司投行业务实现营收10.26亿元,同比增长2.27倍。完成股权、债券融资项目共计161单,融资金额达到1290.38亿元(含分销)。其中,7单IPO项目(不含精选层),承销金额40.93亿元;债券主承销发行144单,单债券的主承销发行,合计承销金额962.58亿元。

虽然以上两项业务增长较快,但从营收构成来看,浙商折券依然以期货业务为主。年报显示,浙商证券通过全资子公司浙商期货开展期货业务。截至2020年末,公司客户权益125.34亿元,同比增长69.92%。资产管理业务存续管理规模14.75亿元,同比增长32.97%。2020全年期货业务实现营收60.17亿元,同比增长120.91%,在总营收中占比达56.57%。

但值得注意的是,期货业务虽然营收占比较大,但该业务毛利率较低,仅为4.39%,较上年同期相比毛利率减少2.21个百分点。未来如果公司持续以期货业务为主,毛利率继续下滑或将对业绩产生一定影响。

 融资融券规模增长逾7成,质押业务规模持续减少 

除了券商的传统业务以外,近几年自营、信用、资管业务逐渐成为券商转型或发展的主要业务,但以上业务均需要消耗大量资本,且净资本规模的大小也会在一定程度上限制以上业务的发展。

财报数据显示,2020年浙商证券毛利率较高的两项业务分别是自营投资业务和信用业务,两项业务的毛利率分别为85.6%和84.73%,但较上年相比毛利率均出现下降,降幅分别为7.82个百分点和13.88个百分点。

具体来看,2020年浙商证券的自营投资业务实现营收8.55亿元,较上年同期增长2%。公司成立还了另类投资子公司,目前已实施3单科创板项目的战略配售跟投,投资规模7509.92万元。除此之外,2020年浙商资本顺利完成3只基金和1个直投项目退出。年报显示,公司持续加强对科技型创新企业的布局,截至2020年末,直接或间接投资了300多家科技型创新型企业,投资范围涵盖医药健康、人工智能、光电芯片、交通物流、先进制造等行业。投资的增多使得公司自营业务的成本出现翻倍增长,这也是导致毛利率下滑的主要原因。

信用业务方面,2020年公司该业务实现营收13.39亿元,较上年增加22.37%。由于二级市场较为活跃,截至2020年末,公司融资融券余额为148.52亿元,较2019年末增加61.95亿元,增幅为71.56%,市场份额由0.85%提升至0.92%。但由于股票质押的监管进一步加强,截至2020年末,公司股票质押业务规模从50.26亿元下降至39.63亿元。其中以公司作为融出方股票质押结存规模36.69亿元,平均履约保障比例为347.97%,结存项目中仅ST中新项目(融资本金1.8亿)低于追保线,且为历史存量项目。

 发行次级债短期补充净资本 

Wind数据显示,浙商证券的净资本在2019年小幅下降后,2020年出现明显增长。

截至2020年末,公司的净资本为183.15亿元,较上年末增加58.04亿元,增幅为46.39%。

浙商证券的净资本在2017年出现明显增长,主要由于公司成功上市后,将募集资金用于补充资本金所致。

2020年净资本的快速增长主要由于公司多次发行次级债所致。数据显示,2020年浙商证券共发行了7只次级债,募集总额为69亿元。

根据证券公司次级债管理相关规定,长期次级债可按一定比例计入净资本,到期期限在3、2、1年以上的,原则上分别按100%、70%、50%的比例计入净资本。短期次级债不计入净资本。

就浙商证券来说,2020年发行的3年以上次级债仅一只,所以次级债的不断发行对于净资本在短期起到了一定的补充作用,随着期限的缩短,其补充力度将逐渐减弱。

2020年5月,公司发布定增预案,拟发行不超过10亿股,募集资金不超过100亿元,扣除发行费用后将全部用于补充公司资本金、营运资金及偿还债务。目前该定增已取得发行批文。未来定增上市后将进一步补充净资本。

除净资本外,截至2020年末,浙商证券的风险覆盖率为323.40%,较上年末上升33.54个百分点,资本杠杆率为21.50%,较上年末增加0.73个百分点。流动性覆盖率和净稳定资金率分别为254.73%和141.03%,较上年末分别下降68.08个百分点及16.48个百分点。

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