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太平洋航运:干散货运需求回升叠加运价不断上涨 盈利预期增强

​近日,太平洋航运发布2020年业绩公告。2020年,公司实现营业收入1470.9百万美元,同比下降7.25%;实现净亏损208.2百万美元。剔除非经常性损益后,公司核心净亏损1910万美元。

2021年年初以来(截至2021年3月5日),小灵便型运费指数(BHSI)和超级大灵便型运费指数(BSI)分别上涨69.06%和86.48%,超灵便型船平均租船价格由9179美元/日上涨至18000美元/日(最新3月4日),增长96.1%。根据公司公告,2021年第一季的收租日数中,公司小灵便型及超灵便型干散货船中,分别已有94%及100%按日均租金10150美元及13380美元(净值)订约。

根据Clarksons Research预测,2021年小宗散货运需求将回升至4.9%,干散货船船队整体净增长率将降至2.6%,小灵便型及超灵便型干散货船队整体净增长率将降至1.8%。需求增速高于供给增速将利于推动行业整体向好,运价有望维持增长。

截至2021年3月5日收盘,公司PB(TTM)为1.2倍,沪深港股通持股占自由流通股本的比例为0.88%,较年初上升0.65个百分点。

 大额计提减值准备 净亏损逾2亿美元 

太平洋航运是一家现代化小灵便型及大灵便型干散货船船东及营运商,专注于运输粮食、小宗散货的小灵便型及超灵便型干散货船。截至2019年底,公司在全球设有12间地区办事处,共覆盖六大洲,服务超过500家工业客户。2004年7月14日,公司于香港联合交易所主板上市。

2020年11月,公司签署了一项购入4艘超大灵便型干散货船的协议,这四艘货船将于2021年4月底前交付。2021年2月,公司签订购入另一艘二手超大灵便型干散货船。根据公司公告,在完成目前已经订约的货船买卖后,公司自有船队将为116艘货船。连同租赁货船,公司在2020年营运平均225艘小灵便型和超灵便型干散货船。

图1:2017-2020年太平洋航运船队数量

2020年,公司实现营业收入1470.9百万美元,同比下降7.25%;实现净亏损208.2百万美元,主要是因为计提船舶减值准备199.6百万美元。剔除非经常性损益后,公司核心净亏损1910万美元。受新冠疫情影响,2020年上半年年干散航运市场异常低迷,货运市场租金显著下跌,加上船龄较高及较小型的小灵便型干散货船与船龄较轻及较大型的小灵便型干散货船大致上不再可互换调配,公司于2020年为主要涉及最小型和船龄最高的小灵便型干散货船作出减值。

图2:2016-2020年太平洋航运营收及净利润

 市场显著回暖 运价持续上涨业绩有望迎来反转 

干散货运需求和货运租金从2020年5月开始明显改善,主要是中国铁矿石和大豆的强劲增长所推动。根据Wind数据,2021年年初以来(截至2021年3月5日),小灵便型运费指数(BHSI)和超级大灵便型运费指数(BSI)分别上涨69.06%和86.48%,超灵便型船平均租船价格由9179美元/日上涨至18000美元/日(最新3月4日),增长96.1%。运价走强主要原因是全球范围内干散货商品需求大幅回升。

图3:BHSI、BSI及超灵便型船平均租船价格

在大西洋地区,欧洲废五金出口以及美洲的谷物和大豆出口在年初尤为强劲,而巴西和澳洲的铁矿石出口量也相当不俗。在太平洋地区,澳洲谷物出口以及印度尼西亚和澳洲的煤炭出口复苏是主要的原动力。根据公司公告,2020年公司小灵便型干散货船按期租合约对等基准的收入为7860美元/日,与市场相比高出16.96%;超灵便型干散货船按期租合约对等基准的收入为11140美元/日,与市场相比高出43.19%。2021年第一季的收租日数中,公司小灵便型及超灵便型干散货船中,分别已有94%及100%按日均租金10150美元及13380美元(净值)订约。目前公司小灵便型及超灵便型干散货船的日均营运综合开支为4120美元。

从供需端来看:根据Clarksons Research数据,目前小灵便型及超灵便型干散货船合并订单量为现有船队的4.6%及整体干散货船的订单的5.7%,为数十年来的低位。2020年,全球干散货船船队整体净增长为3.9%,与2019年相近;小灵便型及超灵便型干散货船队整体净增长为2.9%,较2019年下降0.3个百分点。根据Clarksons Research预测,2021年小宗散货运需求将回升至4.9%,干散货船船队整体净增长率将降至2.6%,小灵便型及超灵便型干散货船队整体净增长率将降至1.8%。需求增速高于供给增速将利于推动行业整体向好,运价有望维持增长。

图4:干散货船船队、灵便型及超灵便型干散货船队供应情况

资本市场表现强势 沪深港股通持股比例提升 

2020年5月以来,伴随行业上行和运价上涨,太平洋航运资本市场表现强势。2020年5月4日至2021年3月5日,公司股价累计上涨115.63%,大幅跑赢恒生指数。

图5:太平洋航运股价走势

截至2021年3月5日收盘,公司PB(TTM)为1.2倍,沪深港股通持股占自由流通股本的比例为0.88%,较年初上升0.65个百分点。

图6:太平洋航运 PB-Band

2018年公司现金分红比例为49.47%,2019年为50.59%。受益于干散货运需求快速回升及运价不断上涨,2021年公司盈利预期增强,高派息率有望恢复。

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