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森泰英格:刀具调价致毛利率下滑 钢材价格上涨盈利能力或将承压

上交所已于11月3日受理森泰英格(成都)数控刀具股份有限公司(以下简称“森泰英格”或“公司”)的科创板IPO申请。

2020年上半年,森泰英格实现营收8260.88万元,同比增长14.97%;实现归母净利润1612.99万元,同比35.82%;综合毛利率为46.75%,同比下降2.72个百分点;净利率为19.53%,同比增长3个百分点。

​根据中钢协数据,钢材综合价格指数在2020年4月份触及年内低点。截至2020年9月,钢材综合价格指数为105.99点,较4月低点上涨9.7%;金属镍现货价格为114.1元/千克,较3月份最低点上涨23.55%。如果钢材价格及合金钢中金属元素价格后续上涨,森泰英格原材料采购成本亦将上行,公司的盈利能力或将承压。

 营收、利润规模较小 应收账款期后回款比例大幅降低 

森泰英格从事于高端数控刀具及精密夹具的研发、生产和销售,其主营产品包括工具系统及附件、可转位刀具、刀片、超硬刀具、合金刀具、液压夹具和机械夹具等。

公司控股股东为夏永奎,实际控制人为夏永奎和刘敏夫妇二人。截至招股书签署之日,二人直接持有森泰英格31.35%的股份,通过英格咨询及森泰咨询间接持有森泰英格19.04%的股份,两人合计拥有公司50.39%的表决权。

2020年上半年,森泰英格实现营收8260.88万元,同比增长14.97%;实现归母净利润1612.99万元,同比35.82%。

 

今年上半年,国内同行业可比公司厦门金鹭(财务数据来自母公司厦门钨业)、欧科亿、恒锋工具、和华锐工具和沃尔德分别实现营收143968.87万元、30822.94万元、15115.45万元、13722.78万元、10610.05万元;分别实现归母净利润19447.91万元、4792.83万元、3803.32万元、3448.6万元和2682.1万元。森泰英格营收、利润规模相对国内同行业可比公司相对较小,在抵御市场风险能力方面可能偏弱。

 

2017年-2020年上半年,随着公司营收规模不断扩大,其应收账款余额占当期营收的比例也逐年增加。2020年上半年,森泰英格应收账款期后一年回款比例为72.64%,较2019年年末下降了14.74个百分点,呈现出持续下降态势,或将使公司面临应收账款大幅减值的风险。

 主要产品产能利用率较低 

根据公司招股书数据,本次森泰英格申请上市拟募资约3.2亿元,其中2.8亿元将用于高端数控刀具及精密夹具扩产升级改造项目,0.4亿元将用于研发中心升级项目。

按照公司产品营收构成来看。报告期内,森泰英格工具系统及附件、切削刀具和精密夹具实现营收占总营收的比例分别为31.99%、54.01%和13.99%。其中切削刀具中,可转位刀具、刀片、超硬刀具和合金刀具实现营收占总营收的比例分别为23.43%、18.2%、8.7%和3.68%。

2017年-2020年上半年,切削刀具为公司贡献营收均超五成以上,但其产能利用率均低于工具系统和精密夹具。

 

 可转位刀具产品结构变化和超硬刀具调价致毛利率下滑 

2020年上半年,森泰英格综合毛利率为46.75%,同比下降2.72个百分点,主要是因为报告期内,公司可转位刀具细分产品结构变化和超硬刀具调价的影响;净利率为19.53%,同比增长3个百分点,可能是因为其费用管控能力较强。

2020年1-6月,森泰英格可转位刀具占营收比例为29.49%,较2019年年末下降4.86个百分点。同期,公司超硬刀具产品平均单位售价2274.13元/件,较2019年年末下降6.62个百分点;平均单位成本1250.92元/件,较2019年年末上涨12.07个百分点。

 

上半年,公司期间费用率为22.12%,较2019年下降8.19个百分点;销售费用率、管理费用率、研发费用率和财务费用率分别为5.09%、8.59%、6.95%和1.49%,较2019年年末分别下降4.55个百分点、2.3个百分点、0.69个百分点和0.66个百分点。

 

 原材料价格上涨 盈利能力或将承压 

公司生产经营所用主要原材料为钢材、硬质合金及超硬材料,产品所用钢材主要为合金钢,合金钢是在碳素钢基础上添加一种或多种合金元素如铬、镍、钼、钨、钒等来提高材料使用性能和工艺性能的一种钢材。

2020年1-6月,公司钢材采购金额占总采购金额比例出现大幅度下滑,可能是因为钢材采购单价下滑所致。上半年,公司采购钢材单价为8.79元/公斤,较2019年末下降10.8个百分点。

根据中钢协数据,钢材综合价格指数在2020年4月份触及年内低点。截至2020年9月,钢材综合价格指数为105.99点,较4月低点上涨9.7%。

 

金属镍自今年二季度份开始,现货价格震荡上行。截至2020年9月,金属镍现货价格为114.1元/千克,较3月份最低点上涨23.55%。而合金钢中其他金属元素铬、钼、钨、钒现货价格依旧保持平稳。

 

如果钢材价格及合金钢中金属元素价格后续上涨,森泰英格原材料采购成本亦将上行,叠加不断上涨的人工费用,公司的盈利能力或将承压。

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