火岩控股2020年7月以来股价表现强势，由最低点1.300港元/股上涨至最高点6.770港元/股。2020年截至目前，公司股价累计上涨超过2倍，市值超过40亿港元。

业绩上涨与公司披露的业绩有关。数据显示，火岩控股2020年上半年实现营收2.85亿元、归母净利润1.92亿元，同比分别增长177.33%和213.02%。业绩增长主要受益于《捕鱼大乱斗》、《零食大乱斗》、《皇家大亨》等游戏收入增长。

但高增长下，公司业绩的持续性和真实性值得留意。

此外，火岩控股近期完成了股份“1拆3”。公司表示，拆股有利于“减少公司每股股份的成交价，从而吸引更多投资者。”然后，在火岩控股披露建议股份拆细公告时，公司的股价仅为4.03港元/股。结合最小买卖单位2000股这一信息，测算得到火岩控股的入场成本约为8000港元，整体门槛并不高。

近期完成股份“1拆3” 拆股合理性需关注 

火岩控股于2016年2月在联交所GEM上市，并于2019年6月由GEM转向主板上市。

2020年7月，公司董事会建议把一股股份拆成三股。8月19日，该拆股方案正式生效。

在港股市场，有些公司因为股价过高而拆股，增加了流动性，比如腾讯控股前几年进行过拆股。但是，一些股价并不高的公司拆股往往会引起市场的警惕。究其原因在于，拆股虽然是企业的正常运作行为，但港股历史上一些著名的“财技股”、“老千股”往往会比较频繁的交叉使用“股份合并”和“股份分拆”的手法，导致市场对此保持警惕。

根据不完全统计，2020年以来整个港股市场仅有6家企业公告拆股，分别是安全货仓（0237.HK）、中环控股（1735.HK）、火岩控股（1909.HK）、联合集团（0373.HK）、药明生物（2269.HK）和勇利投资（1145.HK）。除了药明生物，这些企业的市值和股价普遍较低。

截至2020年6月30日，主席兼非执行董事张岩通过萨弗隆国际有限公司、Infinities Investment Pte. Ltd.合计持有火岩控股38.75%的股权，是公司的最大股东。

火岩控股截至今年6月末共有雇员190名，相比2019年同期的145名增长超过三成。具体雇员构成中，项目开发（包括游戏设计、程式设计、美术）、项目支持（包括行销、授权及营运支持、资讯科技）人员分别为111名和57名。

主营移动设备游戏 收入主要依靠五款产品 

火岩控股是一家以网页游戏、移动设备游戏开发业务为主的游戏开发商。据最新的2020年半年报披露，公司移动设备游戏收入占收入总额的比重达到95.7%。2019年，火岩控股尝试将自主开发的游戏产品拓展至海外市场并进行自主运营，因此逐步形成了“游戏开发+游戏发行”的经营模式。

火岩控股截至2020年6月30日已累计将自研的19款游戏授权予多家游戏运营商，于指定期间在指定地区进行运营、发布和分销。《皇家大亨》、《皇家捕鱼》等在内的3款游戏则由公司海外子公司进行自主运营。

截至2020年6月末，公司由授权营运商以商业化方式推出或自主营运且仍在运营的游戏主要有11款，包括《王者召唤》、《零食大乱斗》、《超级大亨》、《森林大联欢》、《捕鱼大乱斗》、《超级逗萌兽》、《超级地鼠大乱斗》、《皇家大亨》、《皇家捕鱼》、《星战纪》和《丛林秘宝》。

2020年半年报显示，火岩控股九成以上的营收来自于五款游戏，分别是《捕鱼大乱斗》、《零食大乱斗》、《皇家大亨》、《超级地鼠大乱斗》和《星战纪》，营收占比分别为40.1%、28.3%、8.9%、7.9%和7.2%。

此外，火岩控股还有五款在研游戏产品，包括《战斗细胞》系列、《智力弹球》系列、《东海降魔》系列、《捕鱼大乱斗之龙族秘宝》系列以及《新项目A》系列，这些游戏将分别在2021年一季度、2021年一季度、2020年四季度、2021年二季度以及2020年四季度推出。

受益核心游戏收入增加 上半年业绩录得翻倍以上增长 

火岩控股的盈利模式包括收取授权费、收入分成、知识产权许可服务费等。其中，授权费和收入分成是公司最主要的收益来源。

2016年上半年至2020年上半年，火岩控股的营业收入从0.17亿元上升至2.85亿元，归母净利润从0.05亿元增加至1.92亿元。在最新披露的2020年半年报中，火岩控股实现营收增速177.33%、归母净利润增速213.02%。公司表示，业绩快速增长主要受益于2017年至2019年陆续上线的《捕鱼大乱斗》、《零食大乱斗》、《皇家大亨》、《超级地鼠大乱斗》等游戏收入增长。

数据显示，《捕鱼大乱斗》的营收从2019年上半年0.58亿元上升至2020年上半年1.14亿元，同比增长96.55%；同期，《零食大乱斗》的营收从0.24亿元上升至0.81亿元，同比增长237.50%；《星战纪》营收由302.4万元上升至2050.8万元；此外，《皇家大亨》、《超级地鼠大乱斗》在今年上半年新产生收入0.25亿元和0.23亿元。

​拟投资加码游戏营运业务 

2020年上半年，火岩控股新增加的游戏营运业务贡献收入约0.27亿元。从近期发布的公告来看，公司正通过战略投资的方式不断加码该业务。

火岩控股于2020年9月14日公告称其正与一名公司授权营运商磋商，内容有关收购该营运商。财务数据显示，该营运商2019年产生的收入超过6亿元。

同一个月的9月25日，火岩控股公告其拟收购德成国际控股有限公司（以下简称“德成国际”）100%的股权。根据公告披露，德成国际主营为投资控股，专注投资主营网上游戏营运服务的上市和非上市公司，旗下拥有全资附属公司深圳德珹。

根据深圳德珹与深圳维京人网络订立的结构性合约，深圳维京人网络的财务业绩、全数经济利益和业务风险将流入深圳德珹。值得一提的是，深圳维京人网络正是火岩控股的授权营运商之一，负责于中国分销火岩控股的产品。公开信息显示，火岩控股执行董事周锟曾于2016年4月至2017年3月期间在深圳维京人网络科技有限公司担任产品主管。

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