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【读财报】减产预期令市场担忧升温 生猪养殖企业高增长有望延续

2020年初至2020年8月20日,农林牧渔(申万)指数上涨48.34%,在申万28个子行业中排名第4位。农业各子板块中,种植业、饲料、动物保健和农产品加工等后周期板块涨幅尤为突出。

前期洪涝灾害,致新季农作物减产预期,市场对供给端的担忧大幅升温,基础农产品价格短期上涨,饲料生产形势大幅好转。据中国种猪网数据,2020年7月,我国22个省市生猪均价37.17元每千克,环比上涨11.65%,生猪均价持续3个月上升。短期生猪价格或有持续走高趋势,生猪产业链中游企业有望受益。

截至2020年8月17日,已公布中报的生猪产业链上的中游企业多数上半年业绩表现较好。

 农林牧渔板块表现出色 种植业、饲料等后周期板块涨幅突出 

2020年初至2020年8月20日,农林牧渔(申万)指数上涨48.34%,沪深300指数上涨12.11%,中小板综指数上涨34.89%。2020年初至今农林牧渔板块涨幅在申万28个子行业中排名第4位。

图1:2020年初-2020年8月20日申万28个子行业涨跌幅

2020年初至8月20日,农业各子板块涨幅从高到低依次为种植业(73.63%)、饲料(70.78%)、农产品加工(69.76%)、动物保健(62.42%)、畜禽养殖(25.13%)、农业综合(20.15%)、渔业(18.87%)、林业(4.47%)。其中,种植业、饲料、农产品加工和动物保健等后周期板块涨幅尤为突出。

图2:2020年初-2020年8月20日农业各子版块涨跌幅

 基础农产品价格上涨 生猪产业链有望受益 

截至2020年8月14日,玉米现货价2270元/吨,较年初上涨23.75%;大豆现货价4381.58元/吨,较年初上涨25.51%;豆粕现货价2972.5元/吨,较年初上涨2.5%。洪涝灾害引致新季基础农作物减产预期,市场对供给端的担忧大幅升温。

2019年我国玉米产量260.78百万吨,期末库存210.32百万吨。玉米库消比47.44%,仍处于相对较高水平,后期玉米价格的持续上涨或将得不到基本面的支持。然而短期玉米价格的上涨,导致饲料生产形势大幅好转,根据天下粮仓数据,7月份国内1135家饲料企业总产量为1068万吨,环比增长9.6%。

图3:2000-2019年全国玉米产量与期末库存

根据iFinD可监测数据,截至2020年6月,我国22个省市猪肉平均价格42.6元每千克,较一季度末下降16.21%;生猪平均价格32.87元每千克,较一季度末下降10.31%,降幅明显小于猪肉价格,价差也从14.19元每千克下降31.43%至9.73元每千克。

另据中国种猪网数据,2020年7月,我国22个省市生猪均价37.17元每千克,环比上涨11.65%,生猪均价持续3个月上升。截至8月14日,全国猪粮比14.84,同比上涨41.3%。2020年上半年,我国国内生猪出栏量2.51亿头,同比减少19.9%,短期生猪价格或有持续走高趋势,生猪产业链中游将有望受益,而下游企业的屠宰业务将继续承压。

图4:2007年11月-2020年6月我国22个省市猪肉和生猪平均价格及价差

 生猪养殖企业高增长有望延续 

按照饲料、养殖、屠宰及肉制品加工,可将整个生猪产业链的上市公司划分为上游、中游、下游。

图5:生猪产业链上市公司位置分布

截至2020年8月17日,牧原股份等3家生猪产业链中游上市公司已公布半年度业绩报告。

牧原股份2020年半年度业绩报告显示,报告期内公司实现营收210.33亿元,同比增长193.76%;归母净利润为107.84亿元,去年同期亏损1.56亿元,实现大幅扭亏;生猪销量678.1万头,同比增长16.61%。其中,二季度牧原股份销售生猪421.70万头,同比增长54.02%,环比增长64.47%,生猪产能加速恢复。

唐人神2020年半年度业绩报告显示,报告期内公司实现营业收入79.02亿,同比增长8.54%;归母净利润4.32亿,同比增长859.06%。唐人神上半年销售饲料234.35万吨,同比增长4.5%;生猪出栏28.03万头,同比下降44.9%,实现头均盈利1685.18元(含少数股东收益);生猪出栏28.03万头,预计全年出栏量130万头,截至二季度末公司母猪存栏9.8万头。

金新农2020年半年度业绩报告显示,报告期内公司实现营业收入13.63亿元,同比增长7.72%;归母净利润1.85亿元,同比增长971.48%;实现饲料销售26.34万吨(含内销6.18万吨),同比减少18.63%;生猪出栏17.50万头,同比下降23.55%。截止报告期末公司母猪存栏近7万头。

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