景旺电子（603228.SH）3月16日晚间披露2019年年报，公司全年营收63.32亿元，同比增长27.01%；归母净利润8.37亿元，同比增长4.29%。

值得注意的是，公司控股子公司珠海景旺柔性电路有限公司（以下简称“景旺柔性”）2019年继续亏损，拖累整体利润总额同比下降1.22%，归母净利润增速小于营收增速。

 营收增长27%，毛利率下降 

景旺电子主要生产印制电路板，产品覆盖刚性电路板（RPCB）、柔性电路板（FPC，含SMT）和金属基电路板（MPCB）等品类，于2017年1月上市。

2019年，公司营业总收入63.32亿元，同比增长27.01%。其中，核心的印制电路板业务收入62.13亿元，同比增长26.51%。

不过，印制电路板业务毛利率较2018年减少4.6个百分点至26.28%。分地域看，内销及外销收入占比分别为58.35%及41.65%，而内销产品毛利率降幅更大。内销毛利率同比减少6.72个百分点至19.53%，外销毛利率同比减少1.77个百分点至35.72%。

图1：景旺电子毛利率变化

主要业务毛利率下滑，公司2019年整体毛利率较2018年减少4.33个百分点至27.45%。在营收增长的背景下，公司利润总额同比下降1.22%。

 子公司亏损拖累利润增速下滑 

公司利润总额下降一定程度受控股子公司景旺柔性影响。

景旺柔性前身为珠海双赢柔软电路有限公司（以下简称“珠海双赢”），原为立讯精密（002475.SZ）全资子公司，是一家从事柔性电路板生产、销售的制造企业，产品主要应用于手机领域。根据公告，珠海双赢2017年亏损约4002.72万元，2018年上半年亏损约5521.06万元。

2018年，景旺电子以约2.775亿元现金向立讯精密收购珠海双赢51%股权，将珠海双赢纳入合并范围，收购成本小于取得的可辨认净资产公允价值份额，未形成商誉，并将珠海双赢更名为景旺柔性。纳入合并范围首年，景旺柔性在购买日（2018年11月30日）至2018年末亏损约1526.82万元。

根据年报，2019年，景旺柔性继续亏损约1.22亿元。这在某种程度上导致景旺电子利润总额出现下滑，分摊部分亏损给少数股东，景旺电子归母净利润8.37亿元，同比增长4.29%，利润增速由过去的两位数降至个位数。2017年及2018年，公司利润增速分别为22.75%及21.66%。

图2：景旺电子利润及利润增速变化

值得一提的是，上述少数股东承担的亏损将会体现在立讯精密财报上。出售景旺柔性部分股权后，立讯精密对其持股比例下降至49%，按联营企业入账，将景旺柔性每年获得的净损益按投资权益比例在投资收益中确认。

 下游消费电子份额下降，通信和汽车电子景气度预计提升 

印制电路板（PCB）主要下游应用包括通信电子、汽车电子、消费电子、计算机、工业控制、医疗仪器、航空航天等行业。其中，通信、消费电子及计算机PCB产值占比相对较高。

受手机出货量下滑影响，消费电子PCB份额逐渐下降；与此同时，5G通信技术应用带来通信设备PCB市场需求，汽车电子占整车成本的比例不断提升。

根据前瞻产业研究院预测，2017年至2022年间，通信电子及汽车电子PCB下游应用市场将保持相对高的增长。

图3：2017-2022年PCB下游应用市场年复合增长率预测

随着新兴产业发展，行业产品结构中高端份额呈扩大趋势，如高密度多层电路板、高端产品HDI、柔性板份额逐步上升，而中低端的单层、多层电路板需求逐渐下降。

 拟投资45亿元扩产 

2019年12月，景旺电子披露两份投资计划，分别是年产60万平方米高密度互连印刷电路板项目及年产120万平方米多层印刷电路板项目，拟投资金额分别约26.89亿元及18.19亿元，前者资金来源为自筹，后者拟通过公开发行可转债募资17.8亿元投入，拟合计投入金额约45亿元。

图4：景旺电子拟投资项目

根据公告介绍，60万平方米高密度互连印刷电路板项目生产的产品定位为高端HDI，面向新一代智能手机、平板电脑、可穿戴设备等高性能的消费电子终端市场；项目建成达产后，预计可实现不含税年销售收入27.72亿元，年税前利润总额52,467.59万元，项目投资回收期8.61年（税后）。

120万平方米多层印刷电路板项目主要产品应用于5G通信设备、服务器、汽车等领域的高多层刚性电路板。

 超七成PCB公司利润增长 

截至3月17日，A股有18家PCB公司披露了2019年的年报或业绩快报，其中14家利润同比增长，占比超过七成。

图5：部分PCB企业2019年归母净利润及利润同比增速

在利润增长的公司中，景旺电子利润增速最低；天津普林、沪电股份、中京电子、深南电路及弘信电子利润增速排在前列，增速分别为121.38%、111.41%、94.60%、76.80%及51.76%。

此外，崇达技术、东山精密、丹邦科技及金安国纪利润同比下滑，下滑幅度分别为6.36%、12.15%、12.16%及47.43%。（YYL)

本文作者：面包财经

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