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西部矿业扭亏为盈,产品现货价格持续走低存风险

西部矿业3月12日晚间披露的2019年年报显示:期内,公司总营收同比小幅增长,净利润实现扭亏为盈,经营性现金流明显改善。不过,铜、铅、锌等有色金属国内现货价格长期低迷,公司主营金属产品价格暂难显著提升。

 锌类产品贡献主要利润 

西部矿业主要从事铜、铅、锌、铁等基本有色金属、黑色金属的采选、冶炼、贸易等业务,分矿山、冶炼、贸易和金融四大板块经营。

2019年,公司实现营业收入305.67亿元,同比增长6.24%;实现归母净利润10.07亿元,同比扭亏为盈。

图1:2014-2019年西部矿业营收及归母净利润

财报显示,公司2019年度营业收入增长主要由于有色金属采选冶产品产销量增加。2019年,西部矿业铅精矿和锌精矿产量同比分别增长27.08%和21.91%,销售量均增加21%。

2019年,公司主营业务收入301.5亿元。从具体的产品类别来看,铜类产品依然是西部矿业主要的营收来源。铜类产品实现营收210.87亿元,同比增加17.51%,在期内主营业务收入中占比达69.94%。其次是锌类产品,实现营收40.59亿元,同比减少43.88%,在期内主营业务收入中占比为13.46%。

图2:2019年西部矿业各类产品营收占比情况

从利润来看,锌类产品贡献利润最多。2019年公司锌类产品实现营业利润10.49亿元,毛利率较上年增加8.64个百分点至25.84%。其次是铜类产品,实现营业利润9.55亿元,毛利率较上年减少1.47个百分点至4.53%。

图3:2019年西部矿业各类产品营业利润及毛利率

 主营金属产品现货价格走低 

西部矿业主要产品锌、铅、铜的价格均是参照国内和国际市场价格确定。而这些基本金属的国际和国内市场价格不仅受供求变化的影响,还与全球经济状况以及中国经济状况密切相关。另外,锌、铅、铜的价格波动还会受到汽车、建筑、电气及电子等行业的周期活动影响。

如果基本金属价格持续下行,则公司需要相应降低产品售价,对于公司的业绩来说较为不利。受印尼提前禁止镍矿出口政策影响,2019年镍价涨幅超过50%。除金属镍外,其他主要的有色金属产品价格在2019年都出现了震荡下行。

图4:2018年至今铜、铅、锌国内现货价格

据中国有色金属工业协会数据,2019年1-12月,国内市场铜现货平均价为47739元/吨,同比下跌5.8%;铅现货平均价为16639元/吨,同比下跌13.0%;锌现货平均价为20489元/吨,同比下跌13.5%。

2020年以来,铜、铅、锌的国内现货价格仍在不断走低,公司主营金属产品售价暂难显著提升。

 经营性现金流明显改善 

财报显示,截至2019年末,西部矿业的现金流情况改善较为明显。

图5:2014-2019年西部矿业经营活动现金流净额和现金净增加额

数据显示,截至2019年末,公司经营性现金流净额为38.75亿元,较上年同期增长了519.18%。现金及现金等价物净增加15.14亿元,此前三年均为净流出状态。

其中,经营性现金流增加主要由于报告期内公司消耗冬季储备原料,同时控股子公司西矿财务吸收的存款较上年同期增加。

 积极扩大资源储备 

2019年西部矿业为进一步扩大公司矿产资源储备,拓展资源开发品种。公司以2.29亿元收购控股股东西矿集团所持新疆瑞伦80%股权,以3.44亿元受让甘肃威斯特矿业勘查有限公司所持的肃北博伦30%股权。

另外,西部矿业整合了现有石煤发电及钒冶炼产品资源,以货币出资1.7亿元设立西矿钒科技公司,并吸收合并其参股子公司华泰博伦,以建设完整的钒开发科技产业链。

除此之外,2019年西部矿业玉龙铜矿改扩建工程全面开工建设,基建剥离、破碎站及隧道、选矿厂、尾矿库等工程均超计划进度向前推进。青海湘和炼锌尾渣无害化处置及综合利用项目建成投产,有效提高了资源的综合利用效率。

截至2019年末,西部矿业总计拥有的有色金属矿产保有资源储量(金属量,非权益储量)为铅178.09万吨,锌327.40万吨,铜621.18万吨,硫384.82万吨,钼36.06万吨,镍27.06万吨,五氧化二钒58.94万吨,铁28,413.60万吨,银2,514.42吨,金12.75吨,未来仍有进一步增储空间。

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