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牧原股份2019年年报:净赚61亿超过历年总和,行业集中度趋升

牧原股份于2020年2月26日盘后披露的2019年年报显示,其2019年实现营业收入202.21亿元,同比增长51.04%;实现归母净利润61.14亿元,同比增长1075.37%。 

2019年对养猪企业来说是跌宕起伏的一年。受猪周期、非洲猪瘟疫情等因素影响,生猪产能大幅降低,年初全国猪价保持低位运行,不少养猪企业一季度发生大规模亏损。随后,猪肉市场供应缺口渐渐加大,生猪价格开始上涨,养猪企业也逐步恢复盈利。

部分生猪养殖上市公司2020年1月份披露的销售简报显示,多数企业1月份的生猪销售均价环比进一步提升。新冠肺炎疫情当前,猪价不跌反涨,不少投资者对生猪养殖行业投以良好预期。

 2019年净利润超过去五年总和 行业集中度提升 

回顾牧原股份2014年上市以来的各年度业绩表现,公司2019年的营业收入和归母净利润均创下新高。

值得一提的是,牧原股份2019年的归母净利润同比增长近11倍至61.14亿元,超过2014年至2018年公司五年归母净利润的总和。

图1:牧原股份上市以来历年营业收入和归母净利润

新华财经和面包财经研究员梳理年报信息发现,牧原股份2019年销售生猪1025.33万头,同比减少了75.77万头。但是,由于头部企业销量降幅远低于行业整体水平,龙头公司的整体市占率仍有显著提升。

数据显示:2018年出栏量较大的八家上市养殖企业(温氏股份、牧原股份、正邦科技、新希望、天邦股份、中粮肉食、大北农、天康生物)合计出栏生猪4844.78万头,占全国生猪总出栏量的6.98%。2019年该八家养殖企业合计出栏生猪4499.93万头,占全国生猪总出栏量的8.27%,集中度有所提升。

 商品猪销售均价逐步走高 公司毛利率大幅提升 

在生猪销售量同比有所减少的情况下,牧原股份2019年经营业绩大幅增长的主要原因在于生猪市场的整体销售价格同比明显上涨。

2019年,牧原股份的商品猪价格呈现前低后高的走势,这与行业整体变动趋势基本一致。1月-2月期间,公司商品猪销售均价为9.6元/公斤,处于低位水平;此后价格一路走高,上升至2019年10月的33.5元/公斤;之后两个月的价格有一定回调,2019年12月销售均价为30.52元/公斤。

图2:牧原股份2018年-2019年商品猪销售均价

得益于商品猪销售价格的上涨,公司的毛利率和净利率也有大幅提升。牧原股份2019年的销售毛利率和净利率分别为35.95%和31.34%,同比分别提高了26.13个百分点和27.4个百分点。

图3:牧原股份上市以来历年毛利率和净利率

 单季盈利规模连创历史新高 行业景气度回升 

2019年第一季度,非洲猪瘟疫情影响下,全行业景气度低迷,生猪销售价格显著低于往年的平均水平。牧原股份第一季度归母净利润亏损5.41亿元。

第二季度,市场供需形势发生变化,生猪价格开始恢复性上涨。牧原股份第二季度扭亏为盈,实现归母净利润3.85亿元。

第三季度,供需缺口进一步加大,生猪价格出现加速上涨。牧原股份第三季度实现历史最大规模单季度盈利,归母净利润15.43亿元。

第四季度,生猪价格达到高点后有所回落,但仍维持在高位。牧原股份第四季度实现归母净利润47.27亿元,再创历史新高。

图4:牧原股份2019年季度营收和归母净利润

生猪销售价格的上行迅速带回了行业景气度。从同属证监会畜牧业分类中主营生猪养殖的上市公司业绩预告来看,该类企业在2019年的净利润实现翻倍增长,或者扭亏为盈。

图5:部分主营生猪养殖上市公司2019年业绩预告

其中,罗牛山预计2019年净利润同比大幅下滑的原因在于2018年确认了大额非经常性损益。公司预计2019年第四季度生猪业务扭亏为盈,从而实现全年业绩盈利。

 1月生猪销量环比降幅较大 未来供应缺口仍存 

统计部分生猪养殖上市公司2020年1月份生猪销售情况发现,养猪企业今年1月的商品猪销售均价普遍环比增长,猪价再次上行。

不过,养猪企业今年1月份的生猪销售数量环比大都有一定程度的下滑,且销量降幅大于价格增幅,养猪企业的生猪销售收入环比均有所减少。

根据相关资料,生猪销量环比减少较多的主要原因一方面在于1月份正值春节假期,工作天数较短。另一方面在于部分养猪企业目前有加大种猪留选和提升肉猪体重的计划。

图6:部分生猪养殖上市公司2020年1月份生猪销售简报

能繁母猪作为生猪生产的源头,其存栏量是反映基础产能趋势变化的核心指标。截至2019年年底,能繁母猪存栏2045万头,同比下降三成,未来国内生猪养殖行业仍存在一定的供应缺口。

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