上市公司股价大涨之后，重要股东频繁减持值得警惕。

近期，A股的TWS（True Wireless Stereo，真无线立体声）耳机板块异常火爆。2019年以来（截至12月27日，下同），WIND TWS耳机指数（8841259.WI）上涨227.63%，其中下半年涨幅达128.94%。

从指数成分股来看，19只个股2019年以来涨幅均在30%以上，其中12家公司股价实现翻倍，圣邦股份、韦尔股份及漫步者三家表现最为亮眼，涨幅均在4倍以上。不过，部分TWS耳机概念股的股价近期有所调整，龙头股之一漫步者更是在12月30日封于跌停。

图1：TWS耳机指数成分股2019年涨跌幅（截至2019年12月27日）

值得注意的是，在股价走高的过程中，部分相关上市公司的重要股东开始减持。

 董监高及相关人员减持逾30亿元 

新华财经和面包财经研究员根据公开的信披数据梳理的结果显示：TWS耳机板块19只成分股中，有11家上市公司董监高及其相关人员在2019年存在减持行为，累计减持金额合计约32.16亿元。如果加上其他重要股东，减持金额会更高。

图2：TWS耳机指数成分股董监高及相关人员减持情况

其中，歌尔股份董监高减持规模居首，达到18.01亿元；兆易创新董监高减持规模约9.04亿元，其中仅实控人一人便减持了8.44亿元；漫步者董监高减持金额约2.67亿元。三家公司减持金额合计超过29亿元。

具体看这三家的情况。

 歌尔股份：实控人减持 

数据显示，歌尔股份重要股东的减持集中在2019年11月份及12月份。

图3：歌尔股份市场表现及减持情况

自2019年11月18日至12月13日，歌尔股份实际控制人姜滨累计减持该公司股份9211.55万股，占总股本的比例为2.84%，减持金额约17.94亿元。其中，以集中竞价方式减持比例为1.00%；以大宗交易方式减持比例为1.84%，受让方为姜滨的一致行动人、歌尔股份总裁姜龙。

另外，2019年11月18日，歌尔股份副总裁刘春发减持32.79万股，减持金额约685.47万元。

歌尔股份主营业务分为精密零组件业务、智能声学整机业务和智能硬件业务。受智能手机行业竞争加剧影响，2018年度公司营收及利润双下滑。

图4：歌尔股份营收及利润变化

2019年，歌尔股份业绩恢复增长，前三季度营收241.34亿元，归母净利润9.85亿元，同比增速分别为56.23%及15.04%。

分业务看，歌尔股份的智能声学整机业务增速最快。2019年前三季度，公司的智能声学整机业务实现收入94.59亿元，同比增长138.72%；精密零组件业务实现收入73.10亿元，同比增长7.65%；智能硬件业务实现收入66.75亿元，同比增长49.88%。

2019年前三季度，歌尔股份毛利率16.13%，比2019年中报上升0.56个百分点，比2018年同期下滑2.69个百分点。毛利率短期小幅回升，但仍处于相对低位。

歌尔股份预计2019年度归母净利润变动区间在11.71亿元至13.45亿元，同比变动幅度35%至55%。

 兆易创新：解禁减持 

兆易创新近期的减持主要来自于公司控股股东、实际控制人朱一明及其一致行动人香港赢富得有限公司（以下简称“香港赢富得”）。

在兆易创新上市3年后，2019年8月，朱一明及香港赢富得的首发原股东限售股迎来解禁。同月，公司披露减持计划：朱一明拟减持公司股份不超过640万股（占公司总股本的2%），香港赢富得拟减持不超过1282万股（占公司总股本的4%）。

公告数据显示，2019年9月2日至12月9日，朱一明及香港赢富得减持金额合计约18.89亿元，减持数量约占公司总股本的4.07%。

此外，2019年12月20日，公司重要股东国家集成电路产业投资基金股份有限公司（俗称“大基金”）披露减持计划，自披露该减持计划公告日起15个交易日后的3个月内，采取集中竞价交易方式减持股份数量不超过公司股份总数1%。

兆易创新主要业务为闪存芯片及其衍生产品、微控制器产品和传感器模块的研发、技术支持和销售。

业绩方面，2019年前三季度，公司营收22.04亿元，同比增长28.04%；归母净利润4.50亿元，同比增长22.42%。与2019年中报相比，公司前三季度净利润恢复增长。

 漫步者：高管集中减持 

随着股价上涨，漫步者高管们的减持速度开始加快。

图5：漫步者市场表现及减持情况

根据公开的信披数据，2019年以来，漫步者的三位高管苏钢、王晓红及肖敏减持了14次，减持金额合计约2.67亿元。其中有8次集中于近两个月，也就是公司股价大幅上涨期间。

减持次数升高的同时，减持金额也明显增加。最近发生的一次减持在12月9日，减持金额为2019年以来最大，约1.37亿元。

此外，2019年12月11日，漫步者多位高管披露了减持计划，拟减持数量上限合计为1168.77万股（占公司总股本比例1.97%）。

图6：漫步者2019年12月11日公告减持计划主要内容

漫步者主要从事多媒体音箱和耳机的研发、生产和销售，于2010年登陆资本市场。2018年，漫步者实现归母净利润5338.63万元，同比下降54.19%，创上市以来新低。

2019年公司业绩回暖。2019年三季报显示，公司前三季度营收7.88亿元，同比增长30.13%；归母净利润8025.02万元，同比增长48.70%，营收增加主要因耳机收入的上升。

漫步者预计2019年度归母净利润变动区间为9,075.67万元至11,211.12万元，变动幅度为70.00%至110.00%。

新华财经和面包财经研究员通过对上述三家公司的梳理发现，三家公司业绩均表现出回暖迹象，但各公司的股价也已经创下或接近历史新高，重要股东此时的减持信号或许更值得注意。

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