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11月16日,遭受解禁抛压,上海银行开盘即跌停,收盘时仍未开板,全日成交额达到6.91亿。对于不久前才发布了三季度业绩,前九个月利润高达116亿元,市净率不足1倍的城商行龙头,市场是否恐慌过了头?

市场短期走势难以预判。但是,A股当前的风格已经展现出拥抱绩优蓝筹股的趋势,如果股价继续下跌,股价已经破净,市盈率不足8倍的上海银行,是否被解禁砸出了黄金坑?

 解禁跌停:祸首在于城商行独特的股权结构 

11月16日,上海银行29.26亿股首发限售股解禁,被市场认为是造成跌停的主要原因。

次新股解禁遭遇跌停在A股屡见不鲜,这一募此前在无锡银行身上也已经上演。

9月下旬,无锡银行首发限售股解禁。随即,无锡银行于9月25日放量跌停,当日成交额超过6亿元,对于当时总市值不足200亿的无锡银行,堪称巨量。

上海银行解禁首日交易额虽然也超过6亿元,但对应1200多亿的总市值和解禁数量,交易量其实并不算大。

农商行和城商行的解禁抛单很可能来自其独特的股权结构。由于历史的原因,城商行由当时的城市信用合作社整合而成,由此大量城市信用合作社的个人股东转化成为上市银行的股东,在IPO时,这批原始股东也受到禁售期的约束。一旦解禁,不排除持股多年的个人股东有变现的需求。农商行的情况也类似。

这一推断,可以从上海银行的股权结构中得到验证。招股书显示:在IPO之前,上海银行的自然人股东数量为 38913名,累计持有该行股份 919,519,482 股,占该行发行前股份总数的比例为 17.02%。

上市前如此高比例的个人持股,在上市公司中比较罕见。但是,在城商行和农商行中属于常态,翻查去年以来新上市的城商行和农商行,情况基本都如此。比如,江苏银行上市前,自然人股东数量也高达23526名。

这些自然人股东中,大部分是在历次改制中形成的个人股东,从城市合作银行时代算起,不少股东持股已经超过10年,客观上有变现压力。这批解禁股东中,很多人的卖出行为,很可能与公司的经营业绩无关,是出于自身资金的需求。

 百亿利润傍身 炒绩差还是买蓝筹?

尽管大A股当前已经展现出拥抱蓝筹,拥抱绩优股的苗头,但是市盈率过百倍的绩差股比比皆是,炒作之风不减。

解禁压力在前,上海银行股价短期走势很难预料,但是其利润相当丰厚。财报显示,2017年前三季度,上海银行归母净利润116.57亿元,同比增长6.84%。过去8年,上海银行的营收和利润保持了持续增长。下图是面包财经根据财报绘制的上海银行历年营收与利润走势图:

财报显示:截止2017年9月底,上海银行每股净资产15.91元,每股未分配净利润4.54元,每股公积金(资本公积+盈余公积)7.03元。

今年以来,伴随着宏观经济企稳,上市银行的诸多财务指标已经集体呈现出触底回升的态势。

财报显示:2017年9月末,上海银行不良贷款率1.15%,较上年末下降0.02个百分点;拨备覆盖率273.06%,较上年末提高17.56个百分点。资本充足率为13.27%,较上年末提高0.10个百分点;核心一级资本充足率为11.22%,较上年末提高0.09个百分点。

 股价低于净资产可能触发稳定机制,会是市场砸出的黄金坑吗?

而在经历一个跌停板之后,上海银行的股价已经跌到15.41元。市净率已经低于1倍,市盈率不足8倍。低市盈率市净率是过去几年银行股的常态,但是在经历了今年的上涨之后,破净的银行股已经不多了。

以下是面包财经根据交易数据整理的截止11月16日,上市银行估值对比表:

从估值对比的角度,上海银行当前的市净率和市盈率均低于上市银行的平均值。上市银行市盈率和市净率平均值分别为9.95倍和1.2倍,而上海银行市净率为0.97倍,股价已经低于净资产。

破净是一个关键,按照上海银行招股书上的内容,股价持续破净,很有可能会触发股价稳定机制。招股书原文如下:

本行 A 股股票上市后 3年内,如本行 A 股股票连续 20 个交易日的收盘价均低于本行最近一期经审计的每股净资产 (本行最近一期审计基准日后,因派息、送股、资本公积转增股本、股份拆细、增发、配股或缩股等事项导致本行净资产或股份总数发生变化的,则每股净资产相应进行调整,本部分同) ,非因不可抗力,则在符合相关法律法规且本行股份分布符合上市条件的前提下,本行、持股 5%以上的股东、董事和高级管理人员等相关主体将启动稳定本行股价的相关程序并实施相关措施。上述第 20 个收盘价低于本行每股净资产的交易日为触发稳定股价措施日,简称触发日。

除了股价稳定机制外,招股书上前十大股东中均作了在36个月内不减持的承诺,原文如下:

本行发行前累计持股超过 51%的股东为本行前十大股东。除桑坦德银行外,联和投资公司、上港集团、建银投资公司、中船国际贸易有限公司、 TCL 集团股份有限公司、上海商业银行有限公司、上海市黄浦区国有资产总公司、上海汇鑫投资经营有限公司和中信国安有限公司承诺,自本行 A 股股票在证券交易所上市之日起三十六个月内,不转让或者委托他人管理其直接或间接在本次发行前已持有的本行股份,也不由本行回购上述股份。

桑坦德银行承诺,自本行首次公开发行 A 股股票并在证券交易所上市交易之日起三年内,不自愿转让本公司首次公开发行股票之日前已持有的本行股份或自愿将所持股份的表决权委托第三方行使,也不向本行回售所持股份。

简单的说,持股51%以上的十个大股东,在2019年11月18日之前,是不能出售股票的。这验证了市场关于当前抛压主要来自个人股东的判断。

今年以来,以工商银行为代表的大型银行股价持续攀升,受到市场追捧。

2016年新上市的城商行和农商行,由于特殊的股权结构和历史原因,在限售股解禁之后普遍迎来抛压。

有股价稳定机制兜底,巨额抛压是否能砸出黄金坑?值得投资者高度关注。

本文作者:面包财经

免责声明:本文仅供信息分享,不构成对任何人的任何投资建议。

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