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股价创新高之前:中银国际唱空融创,称股价要跌七成!

接过内房股的大旗,融创中国(1918.HK)股价又创历史新高。9月11和9月12日,两个交易日盘中都突破27港元,总市值突破1100亿港元。

但券商对于融创股价未来走势的判断,也出现了天壤之别,尤其是中银国际,仍然坚持唱空融创,尽管年初的研报已经被市场打脸。

9月5日,在融创股价盘中首次突破25港元当天,中银国际发表了一篇题为《经营利润不足以覆盖利息成本》的研报,给予卖出评级,目标价5.3港元/股,较评级前日股价23.5港元/股下跌77%。

当时,中银国际给出的评级理由包括:

 一、经营利润不足以覆盖利息成本

2017年上半年,融创中国毛利润合计26亿元人民币,仅略高于21亿元财务成本。在扣除销售、一般及管理费用15.5亿元后,息税前利润仅为11亿元,低于净财务成本18亿元。剔除一次性损益后,公司核心净亏损约为17.7亿元,同比增长139%。包含永续债在内的净负债率由2016年底为208%上升至394%,财务风险大幅增长,而高负债还未带来相应回报。考虑到公司的风险收益特征,目前2.7倍市净率估值过高,不在合理范围。

二、对乐视的投资拨备不充足

融创中国为其在乐视网的投资计提减值拨备11亿元人民币,占总投资150亿元的7.4%。由于部分机构投资者今日已下调乐视网估值至22元/股,相对于融创中国成本35.4元/股减少38%,中银国际认为该拨备不算充足。另外,融创中国将再以60.4亿元以35.39元/股购买乐视网1.71亿股。该价格不仅高于机构投资者估值,也高于乐视网停盘前收盘价30.68元/股。

三、盈利改善面临很大不确定性

融创中国有信心在2017年完成协议销售额3000亿元人民币的目标,并称新项目毛利率将超过25%。但中银国际认为,高负债下财务成本升高,以及不利市场环境下销售及营销费用增高,公司未来盈利改善面临很大不确定性。

四、评级风险在于强劲的协议销售将作为催化剂支撑股价。

这不是中银国际第一次逆势看空融创,实际上从今年初开始,中银国际就发布了多份研报,给予融创卖出评级。

今年1月份,中银国际发布研报给予融创的目标价是4.77港元,并建议投资者卖出。

当时,融创的股价在7港元左右,到目前为止,融创的股价已经上涨约300%。中银国际当时的研报被后来市场的走势无情打脸。

不过,中银国际给出的目标价期限是12个月,说不定故事能反转——瞎猫也能碰到死耗子。但是,当初遵从建议在7块左右卖出融创的投资者,恐怕欲哭无泪,活生生错过了这个大级别的财富机会。

中银国际又发研报,你还信吗?

本文作者:面包财经

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