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摩根大通唱空中国恒大 中外资角逐港股定价权

引领内资房企发起一波大涨行情的中国恒大(3333.HK)在2017年6月14日拉出了一根大阴线,当日跌幅达11.26%,市值蒸发了200多亿港元,这让一个多月前大手笔回购、力挽狂澜的许老板情何以堪。

与此同时,摩根大通发出对中国恒大的看空报告,维持“减持”评级,目标价定在5.2港元。这一目标价着实惊人,毕竟恒大就算是大跌后的收盘价还有14.18港元呢。而这一目标价相较此前最高价17.66港元低70%,差不多相当于要跌掉半个万科。

面对房产巨头:外资投行与中资券商评级空前分歧

随着内资房企的股价节节攀升,各路投行券商的态度出现极大分歧,有的提高目标价呼吁买入,有的则看空建议减持。下表为部分中外资投行券商对中国恒大和融创中国的评级情况:

可以看出,中外资投行券商的评级存在分歧,尤其是在对恒大的评级中。

这一边,中资券商是内资房企的坚定看多方,并在这轮大涨中不断提高目标价。海通证券对中国恒大的目标价,从2017年1月6日的10.56港元,一路上提到2017年6月6日的20.6港元,涨幅达95%,若按此目标价,在6月13日收盘价15.98港元的基础上,则恒大市值还要上涨600亿港元。

海通证券给予的理由是:一方面恒大2017年前五个月合约销售均价持续上升,按照当前销售进度来看,完成2017年的销售目标为大概率事件;另一方面则是因为恒大已赎回七成永续债,并计划6月30日前赎回剩余永续债,恒大永续债的赎回可增加恒大的净利润。

另一边,面对如此高涨的行情,外资投行唱空的声音仍旧坚挺。

以融创中国为例,瑞信刚刚发布了唱空融创中国的报告,维持“跑输大市”评级,目标价3.4港元,相较2017年6月13日融创的收盘价15.38港元,要低接近78%。

与此同时,摩根大通,一直以来便是中国恒大坚定的唱空方,于2017年6月13日发布对恒大的唱空报告,继续维持“减持”评级,目标价为5.2港元,相较6月13日恒大的收盘价15.98港元,恒大得跌去近1400亿港元,与看多方相差近2000亿港元。摩根大通唱空恒大的主要原因仍旧在于恒大的负债水平过高,整体负债比率在上升。

同一支股票,多空对峙如此明显,而差距甚远的目标价都让人怀疑研究的不是同一家公司了。

逼空大战频发 前有恒大后有长城

围绕内房股的多空之战由来已久。

2012年6月21日,著名做空机构香橼研究发布了对恒大的做空报告,恒大股价当日大跌11.38%,沽空量是前一交易日的34倍之多。尽管股价在此之后经历了2个多月的下跌,但在恒大管理层的努力应对下,最终安然度过难关。

而在5年后,恒大再次面临沽空危机。这一次,许老板以大手笔回购予以勇猛回击。

2015年股灾之后,恒大股价一度跌到5港元以下。从2016年9月份开始,恒大的沽空盘骤增,下图为中国恒大近年卖空量情况:

可以看到2016年9月到2017年3月,沽空盘很大,卖空量占比成交量最高时达到65%。随后,恒大开始了让吃瓜群众兴奋不已的大手笔回购。光2017年4月24日至4月26日这三天就耗资27亿港元回购了2.98亿股,占流通股的2%。下图为中国恒大的股价走势图:

可以看到,随着恒大的不断回购,股价从回购首日3月29日的6.95港元涨到最后一个回购日即4月26日的8.7港元。尽管在大笔回购后的一周内股价有所下滑,但是随后便开启了一波飙涨行情。

如此快、狠、准,只能让人感叹一句:股票回购哪家强,中国恒大许老板。

而近期最引人关注的多空大战,非长城汽车(2333.HK)莫属。

随着吉利、广汽等车企进击中国SUV市场,且赢得不俗的表现,而长城汽车则迎来近几年动作最大的一次车型大换血,市场占有率在逐渐下滑。面对如此情况,中资与外资的多空对战开始集结在长城汽车上。下图为长城汽车卖空情况:

可以看到2017年年初开始,空头不断加码,在4月底该比值曾达到最高值63.5%。

2017年6月12日的一根大阳线被市场解读为多头正式开逼空头,当日股价涨幅21.37%。尽管已经三次宣布获得回购H股授权,但长城目前还没有“乘胜追击”,用回购这一辣招进一步暴打空头。但是,一天上涨21%,也有够空头们受的了。

内地资金大举南下 中外资角逐港股市场

相当长的一段时间里,香港市场的定价权由外资主导。而现在,这种局面正在逐渐发生转变。随着两地市场的联通,内地资金不断南下,可谓是来势汹汹,下图为内地资金南下情况:

从上图可以看出,今年以来资金南下买入成交额稳步上升,目前每日成交额在40亿元上下。这还不包括绕开港股通,直接在港股开户的内地资金。

由于资金双方的资本环境、投资理念、评判标准等都存在较大的差异,因此在公司的价值评估上容易产生较大的分歧。

在香港市场上市的大部分为内地企业,对其运营方式、市场情况、管理层评估等分析可能还是内资更占据优势,而外资投行的研究分析没那么接地气,也是近期被频频打脸的原因之一。

随着两地市场互联互通的程度愈加深入,港股A股化可能是一个大趋势,而在港股市场呼风唤雨习惯了的外资投行,必须开始正视这一问题了。

摩根大通此次仍将恒大的目标价定在5.2港元,着实让人吃惊,但是如果换个说法,即“恒大股价将回到一个多月前的水平”,是不是就容易接受了呢?

多空大战永无止境,这次很明显外资和内资正在旗帜鲜明的对垒,尽管阵营内部也有分歧。

本文作者:面包财经

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