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在航运业不断整合之际，港口也正面临着巨大的压力。在此背景下，A股正迎来新一波的港口上市潮，广州港年初已在A股上市。已经在港股上市的秦港股份，A股上市申请已获通过，青岛港则正加速回归A股的进程。

港口企业加速在A股融资的步伐，与当下港口行业激烈的竞争不无关系。事实上，秦港股份主要经营的港口秦皇岛港，正面临失去中国煤炭第一大港地位的危险；秦港股份的这次融资项目包括对多项秦皇岛港设备及系统改造升级。但在周边黄骅港、天津港的竞争下，秦皇岛港面临的压力与日俱增。

此外，青岛港、广州港等也在融资扩张；但在全球贸易整体低迷，港口产能过剩的背景下，港口企业的大规模扩张可能面临着不小的风险。

 秦港股份回归A股：H股长期破发，惨失煤炭一哥宝座 

秦港股份（3369.HK）日前发布公告，根据审核结果，其A股发行的申请已获得通过。据其招股书披露，将发行不超过5.58亿股，募集约25亿资金。自2015年8月发布在A股申请上市以来，秦港股份耗时长达两年，期间甚至被审核委员会暂缓表决。

秦港股份2013年在香港上市，走势并不算太理想。尤其是去年，股价经历了惨烈的下跌，全年跌幅高达51%。今年以来，伴随着港股整体走强，秦港股份也迎来来了久违的上涨，年初至今涨幅约40%。但是，当前秦港股份H股的股价徘徊在2.5港元（后复权价为3.3港元）附近，仍然远低于2013年IPO时5.25港元的价格。下图为面包财经对秦港股份港股走势的截图：

秦港股份跌破发行价，与过去几年业绩低迷有关。秦港股份是秦皇岛港的主要运营商，秦皇岛港是中国煤炭运输专线大秦铁路的主要运输港口，其煤炭及相关业务的占比超过70%。2016年秦港股份总营收为48.43亿，同比下跌29.33%；净利润为3.72亿，同比下降72.85%。下图为面包财经根据财报绘制的秦港股份总营收与净利润走势：

受到宏观经济和竞争因素的影响，秦港股份的货物吞吐量去年经历了剧烈的下滑。2016年其货物吞吐总量为3.12亿吨，同比下跌15.51%，占其货物吞吐量近六成的秦皇岛港吞吐量更是大跌27.13%。秦港股份称秦皇岛港处理的主要货物为煤炭，受北煤南运通道增加、周边港口竞争加剧等因素影响，煤炭吞吐量同比下降。

更为严重的是其正面临竞争对手巨大的竞争压力。据Wind数据，2016年中国煤炭运量排名第一的港口为黄骅港，其煤炭运量达到了1.73亿吨；同期，秦皇岛港的煤炭运量为1.59亿吨，黄骅港首次超过秦皇岛港成为中国第一大煤炭运输港口。

今年上半年，伴随着宏观环境回暖，秦港股份业绩触底反弹。业绩预告显示，由于吞吐量增加，上半年净利润增幅将不低于2.6倍。

但短期业绩回升，并没有减轻长期的竞争压力。由于大秦线存在优质资源缺乏、支线集运能力不足等问题，中国陆续修建了朔黄线、张唐线等运煤专线，其对大秦线和秦皇岛港运量的分流日益明显。

据统计，大秦线占全国煤炭铁路运输的比重由2015年的19.8%，下降到2016年的18.5%；是近年来罕见的下跌。

另外，从中长期来看，受清洁能源替代效应以及特高压规划建设等因素的影响，煤炭的整体运输需求很难有持续的增长。

 融资停不下来，青岛港也要回A股募资了 

除了秦港股份外，在港上市的青岛港也欲回归A股。

近日，青岛港发布公告称，为进一步拓宽资本补充渠道，完善公司治理结构，改善股东所持股份的流动性，拟申请首次公开发行本公司A股并上市；发行规模将不超过6.71亿股。

青岛港发布在A股上市的公告前，已密集公布了多个增发股份事项。今年1月底，青岛港与上海中海码头（其为中远海运全资子公司）订立交易协议，上海中海码头同意认购其10.15亿股内资股，每股价格为5.71港元，总对价为57.98亿元。值得关注的是，这一价格较其公布前一交易日H股收市价溢价超过60%。

今年5月11日，青岛港再次以每股H股4.32港元的价格配售了2.43亿股。青岛港称，配售所得款项99%将用于收购阿联酋阿布扎比哈里发港二期集装箱码头项目。

青岛港近期的多项融资背后，隐约可以看到大扩张的背影。2016年青岛港联手马士基、中远海运合资运营意大利瓦多利古雷港码头；青岛港投资活动的支出高达70.69亿，同比涨幅高达1.23倍。

2016年，在港口行业竞争激烈，航运业惨淡的背景下，青岛港总营收同比上涨17.55%，净利润为21.86亿，同比上涨14.34%。下图为面包财经根据财报绘制的青岛港历年总营收与净利润：

青岛港的一系列动作指向了海铁联运，这实际上是各大港口共同的选择。

据财报，2016年青岛港海铁联运线路增至31条，完成箱量同比增长60%。今年3月在A股上市的广州港在其招股书中也称，其正大力发展海铁联运，不断新增其港口腹地辐射范围。

研究显示，洛杉矶港的海铁联运占其总吞吐量的比重已高达25%。而中国海铁联运占比较高的连云港，这一比重也仅为7%左右。

海铁联运确实可能增加港口的腹地与业绩，但在港口整体激烈竞争和全球贸易增速放缓的背景下，这一看似蓝海的领域很可能将很快变为红海，甚至血海。

 航运业指数大跌四成，港口融资扩张存风险 

当下，港口巨大的融资需求与港口激烈竞争态势密切相关。

中国港口行业在2002年港口管理体系下放后，迎来了长达十多年的投资建设高峰。但在全球贸易增速放缓、中国外贸增速大幅下降甚至负增长的时代，部分港口企业已陷入困境，利润大幅下跌。以在A股上市的连云港为例，2016年其净利润仅为851万元，同比暴跌84.05%；今年一季度，其利润再次下跌23%。

在此背景下，多家港口企业开始扩大规模扩张，寄希望于剩者为王。

以秦港股份为例，其融资项目主要包括煤五期预留取料机完善、黄骅港散货港区矿石码头一期工程等。广州港今年3月上市时，其招股书显示，其募集资金主要用途为广州港南沙港区三期工程项目。

值得关注的是，近半年以来，中国进出口贸易开始恢复正增长。据海关总署数据，2017年前五个月中国进出口贸易总额为1.56万亿美元，同比增长13%。但这一增速，很大程度上是由于此前两年跌幅过大。实际上，2017年前五个月的贸易额仍低于2014年同期的贸易额。

此外，航运业重要指数之一的波罗的海干散货指数，近两月持续下跌，或许更能反映全球贸易的形势。2017年6月6日波罗的海干散货指数为818，与今年3月29日的1338相比，大跌了38.87%。下图为面包财经根据Wind数据绘制的波罗的海干散货指数走势：

经历多年的高投入之后，沿海港口已经相当拥挤，竞争日趋白热化。从各大港口近年来的利润和股价表现来看，也并不算理想。

在港股股价低迷甚至大比例破发之际，纷纷转身回A股融资，一轮新的“扩军备战”之后，投资者真能分享扩张红利？

本文作者：面包财经

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