在发布了2016年业绩之后，在香港主板上市的融创中国，复权股价创下历史新高。

过去一年多，融创中国的核心关键词就是买、买、买。除了斥资千亿，将总土地储备从不足3000万平方推升到逼近8000万平方的高位，还大手笔入股链家、150亿投资乐视。

然而，在地王光环与大手笔投资背后，融创负债也在快速上升，借贷总额超1100亿，2016年其利息支出就高达41亿，即便整体利率水平处于低位。

 千亿拿地 融创急速扩张 

融创中国日前发布财报：2016年总营收为353.43亿，同比上涨53.6%；净利润为24.78亿，同比下跌24.85%。2016年融创总营收创下历史新高，但净利润却回到5年前的水平。下图为面包财经根据融创中国财报绘制的其总营收与净利润：

相较于营收与净利润，融创合同销售额的表现则更为亮眼。2016年融创合同销售金额为1506.27亿，同比大涨120.8%。合同销售额的猛增，使得其行业排名上升至第7名。

融创的土地储备在去年急速增加。截至2016年底，融创在44个城市中的总土地储备面积为7291万平方米，而上年同期这一数字仅为2720万平方米，土地储备面积增幅达168.05%。在大型房企中，增速位列前茅。

研究表明：融创在2016年土地购置上的各种投入超过1000亿，而上年这一数字仅为约300亿。截止今年3月25日，融创总土地储备面积已经达到7912万平方。

除了大规模拿地外，融创还在大量地投资和收购，进入2017年之后亦未停歇。

2017年1月，融创与链家订立协议，融创以26亿的价格认购北京链家6.25%的股权。该月，融创还宣布了对乐视总代价为150.41亿的投资。融创主席孙宏斌在业绩发布会上表示，已向乐视注资124亿，并向三家公司派出了董事人员。

2017年1月底，融创发布公告称，融创在公开市场进一步收购金科股份，占其总股本的比例为23.15%，耗资为57.23亿。

 负债率攀升 年利息支出41亿 

融创的大举扩张，也使其借贷总额迅速增加。

截至2016年底，融创中国通过银行贷款、公司债券、发行优先票据等借贷总额为1128.44亿；而上年同期这一数字还仅为417.98亿，借贷总额大增了169.97%。下图为面包财经对融创中国公告的截图：

迅速增加的借贷总额，使得融资的利息支出也大幅增加。2016年，其借贷的加权平均实际年利率为5.98%，较上年减少了1.6个百分点。但即便如此，该年融创的利息支出仍高达41.61亿，远高于上年的29.08亿。

负债率正在迅速攀升。融创财报显示，2016年底，净负债率为121.5%，与上年相比，上涨了45.6个百分点。

今年1月中旬，穆迪曾发布报告，将融创的评级展望由稳定降至负面。穆迪表示，融创大规模投资将影响其流动性，且其投资乐视，在短期内并不会产生显著的现金流。

不过，融创在业绩报告中认为：截至2016年底，其现金及现金等价物余额为698.12亿，对即期借贷余额的覆盖倍数达2.1倍，因此其并未面临任何实质的财务风险。

 豪赌未来：房企股价在限购声中飙涨 

当融创急速扩张之时，房地产调整正层层加码。

在去年下半年的限购限贷政策频繁出台后，今年3月份又一批城市收紧房产政策，加码限购限贷。

根据证券时报的报道，在业绩发布会上，孙宏斌认为调控影响将远超预期，对市场非常悲观。“货币政策收紧，利率增加，这些措施会影响到企业现金流，贷款减少，房价肯定会受影响。这个行业风险很大，风险大不是因为市场，因为现在买的地要亏钱。如果真的政策放松后，我也不大相信会上涨，因为房价已处在高位上了。我们对市场是非常非常悲观的，我们从去年十月份开始基本上就不拿地了。”

但这没有熄灭购房者的热情，与此同时，在港股上市的内地大房企股价自年初以来也纷纷飙涨。

自2017年以来，融创中国的股价已经上涨了58%，碧桂园则飙涨超过65%，中国恒大涨幅稍弱，也达到32%；涨幅均远超恒指。在业绩发布当日，融创中国股价大涨8.74%，复权价格创下历史新高。

销售猛增，资产和负债迅速膨胀已经成为2016年超级房企的“主旋律”，在扩张的道路上融创并不孤单。恒大、万科和碧桂园2016年的合约销售金额均突破3000亿大关。

房企、购房者和通过港股通加码内地房企的投资者都在进行一场赌博。据港交所披露数据显示，港股通持有的融创中国股权比例高达20.21%。在422只港股通标的中，只有13家公司，港股通持股比例超过20%。

本文作者：面包财经

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