中国神华590亿的超级分红方案刷屏了。

以宣派日的股价计算，港股股息率超过20%，A股股息率超过17.8%；分红方案公布后A股涨停，港股飙涨16.28%。

事实上，中国神华近几年来的分红比率都不低，大都维持在净利润的40%左右，近十年来，现金分红金额已超过1700亿。

但纵观A股上市公司的现金分红情况，仍然和海外成熟市场有相当差距；巨额高比例分红的公司，以大型国企为主。

 神华变神话：十年分红超1700亿 

中国神华年报显示，董事会建议2016年派发现金股息0.46元/股，共计91.46亿，占其净利润的40.3%；同时建议派发2.51元/股的特别股息，共计499.23亿。据此，中国神华将派发2.97元/股，共计590.69亿股息。派发的股息超过其2016年底手持的507.57亿的货币资金。

3月18日（中国神华公布股息分派方案日），中国神华A股股价为16.69元，据此计算，其股息率达17.8%；港股股价为16.46港元，股息率更是高达20.33%。

中国神华股息分派方案公布后，股价出现大幅上涨。3月20日，港股大涨16.28%；A股涨停。

大股东神华集团是分红的最大受益者，持股比例高达73.06%；这意味着神华集团将获得431.55亿分红。

神华在其业绩发布会上称，自上市以来未分配利润超过1500亿，为回应股东诉求，通过了特别股息的分配方案。实际上近几年来，中国神华历年的派息率都维持在40%左右，且自2007年以来，其派发的股息合计高达1734.37亿。下图为面包财经根据中国神华财报绘制的其历年净利润与派息对比：

中国神华的巨额分红，与其业绩向好有一定的关系。据财报，2016年中国神华总营收为1831.27亿，同比上涨3.4%；净利润为227.12亿，同比上涨40.7%。受煤炭价格回升等因素影响，预计2017年第一季度净利润同比增幅达到或超过50%。按其2016年第一季度净利润计算，今年第一季度，其净利润有可能超过68亿。

 前二十大上市公司六年分红超两万亿，19家是国企！

尽管分红金额巨大，但神华的累计分红金额和派息比例在A股上并不是最高的。

翻查2010—2015年A股上市公司的分红记录，高分红集中在国企和金融领域。其中，工商银行在此期间的分红金额高达4848.32亿，位居榜首；建设银行则以3979.42亿排名第二。前二十大上市公司在2010—2015年累计分红总额高达2.35万亿。下图为面包财经根据Wind数据绘制的A股上市公司（2010年之前上市）分红总额与派息率排名：

值得关注的是，分红排名前二十大的上市公司19家是央企或地方国企。在这些国企中，2010—2015年派息率最高的为长江电力，派息率为57.20%，此外，格力电器、大秦铁路、中国石油等派息率也都超过了40%。在此期间，工商银行的派息率为33.96%。

此外，在这六年中，也有高达285家上市公司完全没有现金分红，占A股上市公司（2010年前上市）总量的比重达17.05%。

 特别股息刺激股价暴涨 海外市场高分红让人汗颜 

中国神华这次派发的高股息，主要是因为其特别股息分派较多，特别股息在A股非常罕见，但在港股市场上已经多次出现，宣派特别股息之后股价往往大幅飙升。

2015年4月，华润创业（现为华润啤酒）因为资产重组，宣派每股11.5港元特别股息，相当于停牌前股价的75.66%，随后其股价涨幅超过50%。

2016年，由于出售资产，刘銮雄旗下的华人置业公告称，将分派每股2.10港元的特别中期股息，合计约40.06亿港元，按其公告前一天股价计算，其股息率高达17.01%；该方案公布后，华人置业股价出现大涨，短短几个交易日内，其股价涨幅超过40%。

A股分红的TOP20，分红总额不低。但是与偏爱分红的港股“分红王”们相比，分红比例仍然不算高。

以港交所为例，从2006年到2016年，港交所累计利润481亿港元，分红总额达到433.6亿港元，分红率超过90%。

另一家规模较小的公司——佐丹奴国际，最近10年累计净利润约43亿港元，现金分红接近40亿港元，分红比例超过90%。

在海外市场尤其是发达国家市场，高现金分红是普遍情况。美国上市公司派现一直是最主要的红利支付方式，且呈整体上涨趋势。

研究显示：美国上市公司的现金红利占上市公司净收入的比例在20世纪70年代约为30%——40%；到上世纪80年代，提高到40%—50%。在1971—1993年间，美国公司税后利润中约有50%—70%被用于支付红利。当前，50%左右的分红率，在美国大型上市公司中是较为普遍的情况。

最近，A股高送转的“忽悠式”非现金分红，受到越来越多质疑。交易所针对“高送转”的问询数量持续增加。

中国神华的特别分红或许只是个例，但如果有更多的上市公司能够实现高分红，甚至派发特别分红；则A股市场的投资者可能会更加理性。

本文作者：面包财经

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